先探／美國經濟復興的投資主題

【文／周思】

二○一三年美股三大指數屢創新高，道瓊、S&P 500指數漲幅都超過兩成，那斯達克指數更上揚三二．五％，展望二○一四年華爾街仍是樂觀看好美股會再漲一成左右，即使這一年將面臨聯準會ＱＥ逐漸退場，也無礙於股市持續上攻。

美國知名投資期刊《霸榮週刊》（Barron's），在不久前調查十位華爾街頂尖策略分析師的意見，他們對美股S&P 500指數在二○一四年底的目標，普遍落在一九○○點到二一○○點之間，平均值為一九七七點。看多美股的主要原因是美國經濟將持續復甦，同時企業獲利會跟著水漲船高，預期二○一四年美國ＧＤＰ全年將成長二．七％，高於二○一三年所預估的一．七％，而這將刺激企業在看好消費需求強化，進而擴大投資與聘僱人員。

市場也紛紛正面解讀ＱＥ退場的訊息，認為這是聯準會對美國經濟恢復信心的證明，從產業循環的腳步來判斷，預期科技股和工業股將成為這一波景氣改善的最大獲益者，尤其是目前本益比相對較低、資金又相當充裕的科技業者。

知識產權產業及公司崛起

依目前美國總經情勢來看，第二季後ＱＥ加速退場的機率很高，這當中市場可能因為退場預期，而出現一些震盪整理，屆時將是布局下一階段強勢族群的大好時機。聯準會主導ＱＥ退場的主因，幾乎都是經濟好轉的正面因素，既然經濟成長是「長多」，那麼反映ＱＥ退場的「短空」，又何懼之有呢？

對於股票投資人來說，美國是一個清楚鮮明的經濟復甦主題，經濟動力重返美國，蓄勢待發，而這過程勢將重塑全球的政經風貌。

在這一輪美國經濟復甦的歷程中，有一個重要的觀察面向是「知識產權」產業及公司的崛起。隨著中國大陸的工資持續上漲，勞工成本低廉的競爭優勢大減，加上基礎建設的熱潮消退，原物料商品的超級循環周期已然結束，預料未來投資市場的焦點，將由金屬、礦產這些原物料相關業者，轉向科技、生技醫療、健康護理和金融服務等「知識產權」特色的公司。

展望美國製造業生產力的成長，將會是愈來愈倚靠創新意念，諸如自動化、機械人技術和互聯網等領域。美國在政府支持、大學、私人資本和具高度企業精神的民間企業之間，有一個「知識型經濟」的綿密關係，對研究、資訊科技和教育的投資，一向高於全球任何其他國家；美國公司的研發經費，也長期位居全球之冠，數十年來誕生出一大批卓越的科技公司，從ＩＢＭ到英特爾，再到現在的蘋果和谷歌，都在領導著世界潮流發展。美國在科技領域的強勢地位在未來一段時間內仍將維持不變，以後更多的新技術與新應用創造出來。

此外，美國擁有健全的法律制度保護產權，企業也有良好的公司治理文化，而頁岩油氣的能源革命、工業基礎復甦、雙赤字改善、對美元強勢的展望等，都可望吸引資金重返美國，這些結構性的動力，將在未來數十年支持其經濟和股市，吸引投資人重新考慮投資美國這個全球最大的經濟體，尤其是具有高度競爭優勢與較高股票溢價的「知識產權」產業。

題材性科技股將脫穎而出

評估美國經濟復興的投資主題如下：

一、科技創新與技術進步所帶動商業模式的改變
這部分主要分為兩類，第一類是技術的研發和應用，最典型的例子就是３Ｄ列印，根據數碼模型，透過物料逐層重疊來生產固體部件，顛覆傳統生產線模式，企業未來的生產將會日趨「智慧型」和「當地語系化」，並可依據個人需要來量身訂做產品，而不是像過去那種大量生產相同產品的模式，３Ｄ列印公司股價相對強勢的表現，顯然也是市場看好該項技術未來的廣泛運用空間。

第二類則在於新技術運用所產生的投資機會，新技術運用使得許多行業的商業模式，發生了巨大變化，例如互聯網發展對傳統行業的影響，將會持續深化；或是如海量資料技術（big data）的運用，分析有關數據，有助於企業瞭解消費者和推動企業盈利，諸如通用電氣、ＩＢＭ、甲骨文和微軟等公司，都已大量投資於數據倉庫和顧問業務，目標是闡釋海量資料、提升經營效率、減低成本和加快產品開發，不僅帶動企業行銷愈來愈精確，對於企業的商業決策也發生了關鍵的影響。

科技創新與技術進步所帶來的商業模式改變，將會持續帶來投資機會，過去一年中美股最強勢的就是科技類股，預期未來這一年的趨勢還是會持續下去，因為在美股長線多頭格局確立的情況下，最具題材性的科技類股，勢將脫穎而出。

二、生技醫療與健康護理產業的重要性大增
美國的生技醫療與健康護理產業，涵蓋藥物研究到住院護理，總共聘用了超過一八○○萬人，從業人數在二○二○年前每年將增長五％，預估屆時相關行業的總市值，將達到四兆美元的驚人水準，占全球市場的四○％。

就人口結構而言，根據美國官方的人口普查資料，總人口達三．一六億人，其中增長最快的年齡別，是六十五歲以上人士，都有利於發展生醫與健護產業發展，而歐巴馬總統力推的「醫療改革法案」（Obamacare），也是一大助力。

此外，在目前好轉的結構性環境下，企業不斷尋覓發展藥物的新方法，以治療絕症、急性和慢性疾病，例如Amgen和默克公司在免疫療法領域，具有領導地位，腫瘤學、病毒療法和免疫療法，可望取代傳統化療方式，並開拓具有盈利能力的新治療領域，而Gilead幾個月前才剛取得治療Ｃ肝突破性藥物的藥證許，這些因素將促使相關類股獲重新評級（re-rating）。

三、開採頁岩油氣的技術突破
美國是全球領先的頁岩能源開採國，有助於大幅節省成本，並結束對國際能源進口的長期依賴，占領制高點，使得美國繼續扮演全球經濟龍頭的角色。(全文未完)

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