先探／陸股拉長整理時間靜待落底

【文／陳怡如】

不論是什麼樣產品的交易，其價格都是由供需雙方來做決定，這就是所謂的「市場機制」。股票市場也一樣，股價上漲或下跌，都是買賣雙方的力量決定的，一旦有外力介入，擾亂了市場機制，就會有超跌或超漲，不然就是整理時間要拉長，用時間來消化干預。最近的大陸股市就是如此。

大陸股市六月以來的急跌，是超漲後的修正，原本屬於正常的型態。但是作多心態濃厚的中國政府，為了讓股市止跌，除了護盤之外，暫停ＩＰＯ、禁止大股東賣股票，甚至出動公安部查放空，這些放眼全球前所未見的政策，更有半數的公司申請停牌，希望可以躲過下跌。

退場機制被封外資嚇傻

用了這麼多干預市場的手段，股市終見止跌，但是也讓國際資金傻眼！一個只能作多不能放空、公司可以隨意停牌的市場，對國際資金而言是個沒有退場機制的高風險市場，怎麼敢投入大筆資金？經過了這次事件，外資對於投入大陸股市會更加謹慎，同時香港股市也受到衝擊，Ａ股賣不掉只好賣出Ｈ股。

今年以來，大陸股市朝著開放的方向前進，「滬港通」之後的「深港通」，讓外資認真地準備，一旦ＭＳＣＩ指數納入Ａ股，等著進場買Ａ股的資金將會是數百億美元。如今，時間都往後延，很難估計何時能實現。

先把外資的意願擺一邊，純粹看中國內資的情況。大陸股市的超漲，來自於政策鼓勵，對政策作多深信不疑的大陸股民，槓桿操作過度，股市的漲勢如脫韁野馬，待政府踩煞車，嚴查場外配資，大家搶著賣股票，才會發生崩跌。

干預過頭整理時間拉長

場外配資的規模究竟縮了多少，不會有統計數字。但若用可統計的融資餘額來觀察，今年以來融資餘額大增一．二倍，到達二．二七兆元人民幣的高峰，在股市大跌的期間，不管是融資斷頭或是自行殺出，融資減肥程度都是股市到底了沒的重要訊號，唯有融資殺過頭，才是到底的強烈訊號。（全文未完）

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