理財周刊／人民幣「入籃」！　加速金融改革 | ETtoday財經雲

文．馮泉富

港股包括恆生指數、國企指數近期走勢相對於Ａ股較為弱勢；型態上相似點在中短期均線糾結之後，多方並未表態而反向跌破均線糾結區，截稿(十二月八日)前技術面形成空方發球，不利於多方(國企指數相對明顯)。人民幣納入ＳＤＲ(特別提款權)似乎在短線上沒帶動游資注入香港，不過中長期來看仍有利於國際資金匯集。

ＩＭＦ(國際貨幣基金)宣布2016年十月一日起將人民幣納入ＳＤＲ的一籃子貨幣，初始權重設為10.92％，人民幣成為第五種ＳＤＲ儲備貨幣後，美元、歐元、日圓和英鎊權重分別為41.73％、30.93％、8.33％和8.09％，人民幣比重正式超越日圓與英鎊，為人民幣國際化的重要里程碑。為了讓ＳＤＲ使用國有更多調整時間，決定明年十月一日起才生效。目前中國在ＳＤＲ的出資比約4％，為第六大出資國。

人民幣成為全球主要儲備貨幣也大幅推升人民幣資產需求。根據法人估算，隨ＩＭＦ各會員國調整ＳＤＲ，人民幣需求將高達360億美元，且預估至2020年占全球外匯存底比重將升至7.8％，人民幣需求將高達三千七百億美元，而香港是中國的金融重鎮及對外窗口，怎能不受惠。

接軌全球資本市場質優公司出線

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人民幣「入籃」對中國股債資產來說十分具正面意義，尤其是債市，中國債券市場已榮登全球第三大，但外資持有比率僅三％，隨著更多國家增加人民幣儲備，且更多債券指數納入中國債券，據法人估算外資比率可能攀升到20％。若能逐步擴大中央政府國債市場，並建立地方政府與大型企業層級的地方債、公司債市場，創造具有流動性的買賣方，讓流動性、風險收益、債信等要件真實呈現，逐漸提高債券市值占ＧＤＰ比重，如此各國政府與機構持有的人民幣資產，能以債券形式運用，才能達到最終的儲備貨幣目標。

至於股市方面，隨著中國與全球資本市場體系接軌，有望扭轉Ａ股目前以散戶為主，炒短線的投資風格，拉近與國際股市估值的巨大差距。國際資金進駐亦有利基本面較佳，能長期配發高股息的優質公司出線。中國未來也必將逐步實現人民幣資本項目可兌換及加速金融改革，人民幣最後將邁向完全浮動匯率接軌國際。

政策刺激寬鬆有理貨幣財政雙管齊下

剛開始試點的資本帳戶開放，人行已經宣示「統籌規劃、循序漸進、先易後難、分步推進」的積極而審慎的態度，從直接投資(FDI和ODI)、跨境證券投資(QFII、QDII、RQFII)以及貿易與項目融資等三個方面穩健開展。只要大陸經濟穩健轉型，外匯市場的深度逐漸強化，類似日本、南韓與台灣的資本帳開放進程，將可高度期待，這是我們一直長線看多中國股市的最大原因。

另一個中短期看好陸股的原因，是貨幣政策及財政政策會雙管齊下持續寬鬆，原因無他，就是為了「十三五計畫」之內ＧＤＰ要比2010年翻倍。而十三五計畫實施在即卻適逢經濟放緩，只有一條路走，就是貨幣及財政政策的寬鬆。中國官方近期公布的十一月ＰＭＩ數據顯示中國製造業活動仍舊處於萎縮區間(圖一)，官方數據更創下三年多以來新低紀錄，反映中國整體經濟情況疲軟，全年ＧＤＰ成長率保七難度有增無減。新公布的十一月製造業ＰＭＩ為49.6，連續四個月低於50的分水嶺，顯示製造業活動處於萎縮，不但創下2012年八月以來新低，也不如華爾街日報預期的49.9。

官方製造業ＰＭＩ分項指數中的新訂單與新出口訂單指數十一月雙雙下滑，新訂單指數再破50，生產指數也從十月的52.2下降到51.9。同日公布的財新中國製造業ＰＭＩ數據，也印證了中國製造業的低迷情況。十一月的財新中國ＰＭＩ為48.6，雖比起十月略有反彈，但已連續九個月處於萎縮區間。中國官方將全年的經濟成長目標設定為7％左右，但前三季ＧＤＰ年增率只有6.9％，目前看來，今年ＧＤＰ年增率不但保七不易，還可能創二十五年來最低。

當然中國也不是沒有成長亮點，前三季服務業產值在總量占比已達到51.4％，高於去年同期的49.1％，且十一月官方服務業ＰＭＩ也從十月的53.1上升至53.6，反映經濟由工業主導向服務業主導轉變的趨勢益發明顯。可預見2016年人大、政協兩會召開前，Ａ股都仍可望持續受惠政策面利多。新經濟概念股如消費、資訊科技、醫療、環保、新能源等新興產業重要性可望躍進。例如中國大陸的休閒娛樂事業正蓬勃發展，電影業更是其中代表。

電影市場潛力驚人陸企布局淘金

中國國家新聞出版廣電總局電影資金辦公室表示，截至十二月三日止，大陸今年電影票房收入已突破四百億人民幣(圖二)，再創新紀錄，成為僅次於美國的全球第二大電影市場。且48.4％的年增長表現，也是近幾年以來十分傑出的一次。業內專家預測，未來五到十年間，大陸電影將邁向更有品質，發展更快的黃金期，到2020年大陸電影的年票房很有可能達到一千億元。