曾光輝:價值型投資 你實踐了多少?

圖、文/理財周刊

先來分享以前聽過的一個笑話:在清朝有一戶人家,家境小康,在中秋節前夕,男主人買了一大桶上好的酒,放在屋外的草坪,心想過幾天請親朋好友一起賞月時可以把酒言歡。

哪知,第二天早上一出門時,他發現酒桶裡的酒竟然少了四分之一,進屋問老婆有沒有偷喝酒,老婆說一整晚都沒出門啊!

這時男主人便在酒桶上貼了「不許偷酒」四個字,到了第三天,酒又少了四分之一,他更生氣,又貼了「偷酒者殺無赦」六個字,眼睛直冒火,似乎非殺人不可。

到了第四天,酒還是被偷,只剩下了四分之一,他快氣炸了!心想非捉到小偷送官不可,打算徹夜不睡。他的一個朋友知道了此事,就對他說:「你真笨呢!既然你怕酒被偷喝,不如你在酒桶上貼上『尿桶』二字,看誰還偷喝!」他覺得挺有道理,就照辦了。到了第五天,他卻哭了,因為酒桶滿了!

雖然只是一個笑話,卻反映出投資市場上人性的弱點。

好酒應該要放在屋內,等中秋節到了再搬出戶外與大家分享,事先就好大喜功,非得讓左鄰右舍知道你有好酒不可(真正會賺錢的人都很低調,像是股神巴菲特)。第二、三、四天,當酒都少掉四分之一時,就應該要有警惕(跟原先判斷的結果不一樣,是否該停損了)。

沒有深入思考,只有用直覺式的想法判斷,警告不許偷喝否則會如何如何(投資損失時情緒開始受到影響、開始抱怨);再來是亂聽從別人的意見,急病亂投醫,以為貼上「尿桶」就可以解決問題,後來酒的確是沒被偷喝,但卻被尿填滿了(到處聽和問怎麼辦的後果)。

再舉個例子,宏達電(2498)今(二○一二)年除息現金每股四十元,七月四日收盤價是三九七元,若配四十元現金殖利率超過一○%,理論上應該可以投資啊!(就是搞不清楚情況卻將酒擺在戶外),七月五日除息當天下跌四.九%(蘋果喝掉四分之一的酒),隔日宏達電再跌五.一五%(三星也來喝掉四分之一的酒),第三天又跌五.五九%⋯⋯,這時情緒很不穩,當下就有一個號稱「老師」提出建議,就對他說:「你真笨呢!既然你怕宏達電跌,不如你貼上『股王』二字,看誰還偷賣!」他覺得挺有道理,就照辦了,後來他卻哭了,因為股價⋯⋯⋯。
巴菲特在每次波克夏的股東會上,常有一些投資性的看法或建議,例如,他曾說:「想要一輩子都能投資成功,並不需要天才的智商、非凡的商業眼光或內線情報,真正需要的是,有健全的知識架構供你做決策,同時要有避免讓你的情緒破壞這個架構的能力。」

市場就是那麼現實,我個人真的期待台灣之光宏達電可以成為世界第一,很希望超越蘋果,處理掉三星,可是回到現實的投資面時,真的就不能情緒化了,「希望漲」和「真的漲」的距離是很遠的,所以巴菲特說這個祕密(指投資獲利的方法)已經公開五十年了,但是他說在三十五年的投資生涯中,卻從未見到轉向價值投資方法的發展趨勢,可能是人類某些頑固的天性,把簡單的事情給困難化了。

沒錯!我們都學到巴爺的話,甚至都背得很熟,但卻從沒學會他的眼光和情緒。

最近發現多檔科技股除權息行情失靈時,才警覺到什麼高殖利率概念股好像也不怎麼安全,真的是這樣嗎?
其實不然,最近股市進入震盪,正值海水退去時,很快就知道誰沒穿和誰有泳褲了,或許有些股性很牛皮,引不起多數人的興趣而已。(文未完)

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