理財周刊／美歐景氣不同步 股市仍各自表述

文／馮泉富

近期全球公債殖利率逐步攀高，不論美國還是歐洲，似乎逐步提前開始反映「縮表」的可能性。先看美國市場，截稿前在市場對聯準會升息的預期下，二年期國債殖利率一度創下九年來的新高(達1.414％)，十年期國債殖利率上漲達2.352％，為五月十一日以來的最高水平，三十年期的公債殖利率則來到2.867％。

殖利率上升導致企業融資成本上升目前還不算太嚴重，但重點是當市場對企業獲利增長動能的信心動搖時，企業合理估值會隨著殖利率上升而下修，這對資本市場才是可怕的。

日前IHS Markit公布的六月美國製造業PMI終值為52.0，仍較五月的52.7下滑，是去年九月來最低點。另外，代表美國重要內需的六月汽車銷售跌幅有所擴大，通用年衰退5％至24.3萬輛，福特年衰退5.1％至22.79萬輛，克萊斯勒年跌7％至18.7三萬輛，六月車貸的平均還款期也創69.3個月新高。顯然，景氣基本面的強度不足，這是未來美股再推高的潛在風險之一。

至於歐洲方面，IHS Markit新公布的六月歐元區採購經理人指數(PMI)終值上修至57.4，觸及74個月高點，連長期萎縮的希臘都重返擴張領域。IHS Markit首席商業經濟學家威廉森(Chris Williamson)指出：歐元區製造業的增長表現，沒有立即劃下休止符的跡象，對於未來一年樂觀預期能攀上至少五年來最高點，目前未交貨訂單創七年多來最快增幅，聘雇指數也仍在歷史高點。

由此看來，雖然日前歐洲央行(ECB)總裁德拉吉(Mario Draghi)首度鬆口表示，貨幣刺激措施(QE)將會逐步退場，但景氣基本面的力道足以抵銷貨幣政策的利空。總之，美國稍差，歐元區轉好，尚未出現全面不佳的狀態，資本市場還有各自表述的空間。

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