▲為了降低中國企業債務違約風險，人行23日意外對銀行體系注入人民幣5,020億元的活水。（圖／商業周刊提供／法新社）
文／王姿琳
人民幣又貶了！才剛經歷「端午變盤」的人民幣，7月中下旬，再度上演「跌跌不休」的戲碼。美國總統川普接受媒體採訪時，直接以「像石頭一樣向下墜落」形容其走勢。
7月19日，離岸人民幣兌美元匯價最低來到6.8032元，不僅創下一年來新低，更離譜的是，它在短短3天內，就接連貶破6.7元至6.8元的10道關口。
人民幣走貶，包含新台幣、韓元等亞幣也無一倖免，法國投資機構東方匯理（Amundi）外匯主管闊克（James Kwok）指出，中國經濟實力強大，已成為亞洲貨幣定錨，「人民幣主導亞幣走勢。」
至於對台灣企業會否造成匯兌影響？國泰證期顧問處經理蔡明翰直言，以出口為導向的企業，第2季受惠新台幣貶值，確實有匯兌收益。但根據過去經驗，除非貨幣有明顯偏升或偏貶的趨勢，否則，以現在多空交雜的狀態來說，7月營收乃至於第3季財報，匯率很難影響財報數字。
川普批弱人民幣：這不公平
川普對人民幣走貶明顯表達不滿，並在推特發文表示：「中國與歐盟一直操控匯率，美國則持續升息，美元日復一日走強，我們的競爭力盡失。這不是公平的環境。」藉此指控中國透過讓人民幣貶值的方式鞏固出口，華爾街最具權威的貨幣策略師諾特維（Jens Nordvig）也認為，貿易戰已正式變為貨幣戰。
國際金融學會首席經濟學家、高盛前外匯策略師布魯克斯（Robin Brooks）以2015年人民幣大貶為例，一旦貨幣戰開打，全球證券市場和石油價格可能出現崩盤，對出口大宗商品國家的貨幣打擊更為嚴重，例如俄羅斯盧布、馬來西亞令吉，甚至在骨牌效應下，連累亞洲其他國家。
中經院國際所研究員王儷容觀察，就是中國人行在「放水」，也就是透過定向降準，與動用中期借貸便利（MLF）、鼓勵金融機構購入低評級信用債等措施，讓人民幣因市場機制連帶走貶，不刻意阻擋。
然而，當全球都在收緊銀根之際，中國人行為何仍要倒行逆施呢？
簡單來說，就是因為中國經濟有更深層、更嚴重的問題存在，才「不得不」實施寬鬆策略，拖累人民幣的走勢。而這，要從中國央媽（央行）與財爸（財政部）史上首度的公開吵架說起。
陸債是GDP2.6倍，快還不起
曾任前總理趙紫陽智囊團之一的程曉農接受《明報》訪問時表示，根據國際清算銀行（BIS）去年底數據，中國整體債務約人民幣210兆元，是該國ＧＤＰ的2.6倍，也就是說，中國老百姓不吃不喝、不花任何錢買東西，2年都還不清，「可以說經濟快破產了。」
若經濟前景好，債務還能慢慢還，可如今，中國經濟增速處在下行軌道，加上與美國的貿易戰開打，狀況更加嚴峻。「不是嚴峻到兩個單位扛不住，他們不會公開出來吵，」程曉農說。
止貶訊號：再推寬鬆政策
對照雙方的吵架內容，其實，要挽救經濟不是不行，只是雙方都不想當苦主，財爸想推給央媽，要其繼續放水；央媽則要顧及全國金融體系穩定，要財爸擴大舉債或增加稅收。
與此同時，一旦繼續實施寬鬆政策，人民幣偏弱格局不變，連帶使中國的債務負擔、房地產泡沫越來越大，「（貶值）就是兩面刃，」王儷容形容。
至於人民幣會貶到何時？王儷容認為，央媽不會讓人民幣貶太慘，「副作用會打到自己。」群益期貨槓桿交易部副總經理李宗維則說，中國人行已經多次降準，市場已反映寬鬆政策的預期心理，所以近期有「加速趕底」的感覺，接下來若有任何降息或其他寬鬆的訊號出現，「反而是止貶的訊號。」
瑞銀中國首席經濟學家汪濤則預估，人民幣今年底將貶至6.8元兌1美元的水準。渣打銀行財富管理處負責人傅敏儀也預測，若國際貿易衝突升高，不排除回測6.9元兌1美元價位。
儘管中國內部有債務問題，但人行持續放水，逼著資金回流股票市場，進入直接金融領域，加上外資持續購入中國資產，今年前5月，外資持有的中國債券金額已較去年增加1倍，輔以Ａ股入摩效應，交易員認為人民幣還是長期看升，「不會貶破7，看到6.8或6.9，就可以進場買。」
資料來源：CNBC 整理：王姿琳
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