文／Smart智富雜誌 賀先蕙
今年以來，全球股匯債市都相當波動。隨著這波景氣循環愈走愈遠，投資人也開始愈來愈擔心，「萬一景氣反轉怎麼辦」？
針對這個問題，美盛睿安基礎建設價值基金經理人理查．艾姆斯（Richard Elmslie）9月份來台接受《Smart智富》月刊記者獨家專訪時強調，基礎建設基金由於有穩定的現金收入，是在目前景氣循環位置下，投資人可以考慮的「另類資產」選擇。
「我們正處在史上最長的一個股市牛市，也是史上第二長的經濟擴張期。我們正在市場的高點，當市場反轉的時候，基礎建設在下跌市場中，可以提供相當好的保護，讓投資人在這樣的市場環境，取得相對合理的成長。」艾姆斯強調。
艾姆斯是一位有36年經驗的基礎建設投資專家。有鑑於零售投資人過去難以接觸到以機構法人為主的基礎建設投資，艾姆斯在2006年於澳洲創立了睿安資產管理，並專注於基礎建設投資。而該公司在2015年被美盛所收購，成為美盛集團旗下的一員。而美盛睿安基礎建設價值基金也於今年5月引進台灣，使得目前國內販售、晨星分類下的基礎建設基金達到13檔。
為什麼基礎建設是機構法人所偏好的投資類別？艾姆斯分析，機構法人看好基礎建設，除了能帶來的現金流外，也是看好其成長性。
由於全球基礎建設資產的市值預估到2030年，將會較目前成長124%，達到110兆美元。其中，已開發國家的基建資產將成長將近1倍、開發中國家則成長將近3倍。「機構法人喜歡這類資產，因為這是一個長期成長的故事（secular growth story）。政府需要大量的基礎建設但卻缺乏資金。所以需要與民間合作。」艾姆斯分析。
而在目前全球的基礎建設投資中，風險最低、競爭也最小的是社區型資產，如住宅、教育；風險最高、競爭最強的則是最右邊的競爭型資產，包括能源商、物流及電信服務等。
而這檔基金投資的範圍，則主要集中在政府管制資產及使用者付費資產。其中，政府管制資產包括水、電、瓦斯等，是屬於投資人一般所熟悉的公用事業範圍。但跟一般公用事業基金不同的是，這檔基金也投資較受景氣循環影響、成長性也比較高的使用者付費資產，包括機場、收費公路、鐵路等。
若以這檔基金的投資組合來分析，截至9月底為止，投資組合大約有59%是投資於政府管制資產、33%投資於使用者付費資產，其他則為現金及其他項目。這樣的分配主要是希望在收取政府管制資產穩定現金流的同時，也能享有使用者付費資產的成長性。艾姆斯強調，若遇到景氣反轉向下時，投資組合則將更高的比重轉為政府管制資產。舉例來說，在2008年9月時，這檔基金最高有73%都是在較為安全的政府管制資產。
若以美盛睿安基礎建設價值基金過去6個月的報酬率來看，報酬為3.75%（新台幣計，截至10月15日，下同），為晨星分類之組別第2名。過去1年則為-2.12%，也是組別第2名。但既然基礎建設基金有真正的「資產」可產生固定的現金作為支持，為什麼還會出現負報酬？針對此，艾姆斯解釋，因為這檔基金投資的是在全球股市掛牌的基礎建設資產公司，因此仍要面對股市的波動。
此外，基礎建設資產也要面對高度的政治風險和政府管制風險。舉例來說，占投資組合大約9%的3家英國水公司，過去1年就面對被收歸國有的政治風險，因此股價大幅波動，對投資組合造成影響。但實際上，這3家水公司的股利殖利率都有達到5%以上，基本面相當不錯。若拉長時間來看，以艾姆斯2006年成立基礎建設基金以來的12年間觀察，長期年化報酬率達8.9%。最近3年波動率則為8.3%。
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