▲日圓。（圖／記者湯興漢攝）
記者廖婕妤／綜合報導
本周金融市場最大事件當屬日本央行（BOJ、Bank of Japan） 出其不意出手修正過往寬鬆貨幣政策。在日本央行貨幣政策可能開始轉向緊縮的市場預期下，日圓兌美元匯率當時強力反彈3%，外界也猜測可能是渡邊太太（Ｍrs. Watanabe）們從全球金融市場撤資了。台灣央行在臉書上粉專發文幫大家解釋日本央行此舉代表意義，也介紹渡邊太太是何許人也。
在今年12月20日，日本央行貨幣政策會議決議擴大殖利率曲線調控（Yield Curve Control, YCC）波動區間至上下各0.5%（亦即0%±0.5%），引發全球金融市場震盪！日圓升值、全球債券殖利率上升，亞太地區股市則跟著日股重挫。就連接受《彭博資訊》訪查的47位經濟學家，也全都沒預料到BoJ在本年的最後一個月會有這樣的舉動。
央行表示，在提到YCC之前，一定要先認識一下殖利率曲線（yield curve）這位金融圈的老朋友。殖利率曲線指在同一時點，同一發行人（如政府）所發行的期限不同之同一金融工具（如政府債券）的收益率（殖利率），與其期限之間的關係；由於較長期限金融工具的風險溢酬較高，因此上升型殖利率曲線（亦即長期利率較短期利率高）為常態。至於下降型殖利率曲線或稱為倒掛的殖利率曲線（亦即長期利率較短期利率低）則較不常見，以美國的情況而言，自1960年代以來，每次在出現經濟衰退前，殖利率曲線都會倒掛。
近期，美債殖利率曲線倒掛情形嚴重，例如美國2年期公債殖利率高出10年期公債殖利率逾80個bp，倒掛幅度達1980年代以來最嚴重的程度，讓外界紛紛猜測，「鮑爾衰退」（Powell’s Recession）即將來臨。
拉回日本央行採行YCC模式，YCC是指央行藉由操控殖利率曲線，來達成鎖定較長天期公債殖利率的目標，並承諾將購入足夠的長天期公債，以防止長債殖利率升至目標水準以上；二戰期間的Fed、2016年9月以來的日本央行，以及近期的澳洲央行，都曾採YCC。
值得特別注意的是，日本央行近期實施YCC的目的，旨在確保殖利率曲線轉為陡峭。這是因為日本央行自2016年1月採負利率政策後，金融情勢雖變得相對寬鬆，惟貸款利率下降造成金融機構的貸款利潤降低；此外，殖利率曲線過度下移及平坦化，將導致貸款利率下降，進而影響金融機構未來的貸款意願，並進一步對經濟活動產生負面影響。
2016年9月，日本央行在政策利率為-0.1%的情況下，宣布實施YCC，將10年期公債殖利率目標設定為零，且波動區間為上下各0.1%；2018年7月，波動區間擴大至上下各0.2%；去（2021）年3月19日再擴大至上下各0.25%。今年12月20日，又進一步將波動區間擴大至上下各0.5%。此一舉動讓若干論者猜測，日本放棄超寬鬆貨幣政策已為期不遠。被視為日本央行總裁黑田東彥（Haruhiko Kuroda）接班人選之一的哥倫比亞商學院教授伊藤隆敏（Takatoshi Ito）即認為，最新調整可能是邁向撤出超寬鬆貨幣政策的第一步。
至於渡邊太太是誰？其實，這是《經濟學人》於1997年所提出的一個詞彙，泛指從事利差交易（carry trade）的日本散戶。過去，有一票日本投資人專門在三更半夜，坐在電腦前按下鍵盤大玩日圓利差交易，後來才發現原來這些投資人多半是家庭主婦。日本經濟泡沫破裂後，日本央行很快地將利率降至接近於零，負責掌管家計的家庭主婦發現將錢存在銀行根本無利可圖，遂趁丈夫睡覺時熬夜操盤，貼補家用。因此，《經濟學人》就以「渡邊」這個日本較普遍的姓氏（本年日本最常見的姓氏排行榜第6名是渡邊，佐藤則排名第1）來稱呼這些投資人。
這些渡邊太太們所從事的利差交易先借入一種極低利率通貨，再以之買入另一種高利率貨幣，據以套取兩種貨幣間的利率差距。利差交易的風險在於日本央行提高利率、Fed調降利率，或是日圓大幅升值。一旦日本央行真的開始轉向緊縮貨幣政策，利差交易勢必無利可圖。
IMF日本事務主管Ranil Salgado先前即指出，YCC的任何變化，都可能被視為緊縮貨幣政策的訊號。過往澳洲央行在YCC的失敗經驗，讓外界擔憂日本央行如退出YCC，恐導致全球金融市場大亂。
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