先探/AI供應鏈營運再旺好幾年

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GB200量產出貨後,AI出貨動能是否可再延續?大摩及外商操盤人認為,AI基礎建設終有一天會見到高原期,但不會是在這兩年,AI多頭仍將續航。

文/林麗雪

AI出貨好消息連連,Blackwell出貨在即,輝達並大幅提高Blackwell GB200出貨量目標,二○二五年AI出貨暢旺大勢底定,惟機構法人更關注的是AI出貨動能是否持續至二○二六~二七年?可喜的是,除了台積電最新法說會給予正向期待外,摩根士丹利從供應鏈確認發現也傾向正向,並呼應台積電董事長魏哲家的全球AI投資只是剛開始的說法,AI供應鏈大行情仍有看頭。

CSP廠銀彈夠持續投資

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台積電公布第三季業績驚豔市場,更確立AI發展仍在持續奔馳的軌道上,給市場打了一劑強心針,而在AI晶片市占逼近百分百的台積電,對包括全球四大雲端服務商(CSP)及其他客戶的AI加速器案件需求自然瞭如指掌,其不僅透露對未來幾年的AI需求極具信心,並認為AI投資只是剛開始,動能將持續,這對於供應鏈延續業績成長捎來佳音,也多少振奮了供應鏈。

事實上,根據國內大型機構法人的通路訪查,Blackwell GB200不僅已全面量產,輝達並大幅提高Blackwell出貨量目標,富邦預估,這將使得輝達明年的AI GPU總出貨量預估從五四○萬顆提高至六二○萬顆,緊接著輝達Rubin GPU將接續發表,預期設備需求將在二○二六~二七年跟著浮現,供應鏈已磨刀霍霍,AI發展一棒接一棒。

AI需求的延續力,是全球機構法人在確認GB200正式量產後,一直高度關注的投資因子,對此,在台積電法說會後,機構法人也多方面從四大CSP廠的資本支出及現金流重新審視。

摩根士丹利預估,二○二五年四大雲端服務商(CSP)預計將產生高達一七六○億美元的營業現金流,相信這些持續產生的現金流,將使得全球四大CSP廠有足夠的銀彈持續投資AI資料中心的建置。

雖然摩根士丹利也觀察到,四大CSP廠過去幾年在資料中心大舉投資,其折舊費用占總體費用支出比率已明顯提高,從二○一二年的三~七%已上揚至二○二三年的五~十%,隨著AI伺服器的大舉投入,預料折舊占總費用支出比率將持續成長,至二○二五年將達到六~十四%,創下歷史新高。

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但即便如此,今年整體CSP廠的AI資本支出占EBITDA(息稅折舊攤銷前盈餘)大約落在四○%,摩根士丹利認為,這顯示超大型資料中心大廠的口袋仍相當深,足以持續進行投資,相信四大CSP廠後續針對AI伺服器的採購仍會相當積極。

主權雲及私有雲需求接棒

此外,日前甫落幕的全球OCP(開放運算計畫)大會,研究機構也觀察到,有許多針對AI演算及企業客戶的AI設計需求持續浮現,這都在在顯示AI的需求不僅僅侷限於大型資料中心廠商而已,AI的拉貨動能很可能持續至二○二五年之後。(全文未完)

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