今周刊／渣打首席分析師看明年投資動向

針對全球經濟結構變化，渣打國際商銀首席分析師符銘財認為，當美歐日貨幣政策分化日益顯著，投資者要特別注意市場波動風險。

在前景上，東南亞受惠於中國經濟轉型，可望成為產業移出首選，成長潛力最佳。

文／今周刊

針對全球經濟結構變化，渣打國際商銀首席分析師符銘財認為，當美歐日貨幣政策分化日益顯著，投資者要特別注意市場波動風險。

在前景上，東南亞受惠於中國經濟轉型，可望成為產業移出首選，成長潛力最佳。

當美國聯準會的ＱＥ（貨幣量化寬鬆政策）即將在十月結束，同時間歐洲與日本央行，卻在進一步加碼量化寬鬆。主要工業國家貨幣政策不同調，投資人又該如何洞悉明年投資機會有哪些變化？

二○一四年十月九日，《今周刊》與財團法人金融研究發展基金會共同舉辦「全球經濟趨勢論壇」，一路從美國、歐洲、日本與中國的貨幣政策，來解讀全球的經濟發展局勢，讓投資人掌握布局先機。

美景氣復甦 啟動美元升值

論壇一開場，渣打國際商業銀行首席分析師符銘財即直指，「未來全球經濟的變化，將來自主要工業國家貨幣政策的改變。」過去全球景氣同步衰退與復甦的現象，也已從一一年開始產生分化，美國經濟條件正逐步改善，同時歐洲與日本經濟仍陷入停滯狀態，因此明年各國貨幣政策並不會有一致走向。

事實上，去年五月聯準會主席柏南克對ＱＥ退場提出預警，是從金融體系改善情形以及房地產增溫現象，看出美國景氣復甦的客觀條件。包括○八年次貸危機使美國本土金融機構大幅倒閉後，現已針對問題資產做有效處理，且隨著房價走穩回升，銀行資金貸放也逐漸恢復原有水準。

再從家庭負擔比與消費者信心指數來看，美國民間消費力逐步恢復，家庭負擔占ＧＤＰ比率從一○○％下滑至八○％，而消費者信心指數也正好落在過去三年景氣循環起漲點的重要關口，倘若持續改善，將正式進入下一個上漲循環。

在企業投資方面，中小企業商業信心指數上升，美國大型企業對經濟景氣也轉趨樂觀，尤其非房地產相關的企業投資，正式超越金融海嘯當年的水準，帶動投資獲利促使景氣攀升。

綜觀金融及經濟面兩大因素，造就出美元強勢回升的基本要件，「但美元走升目前仍受利率條件的限制，包括升息的時間點，以及正式升息後，是否對資本市場產生負面影響，都將限制美元上漲的幅度。」符銘財提醒。

歐元貶值 分布不均成關鍵

從領先指標來看，歐洲景氣在改善，歐洲央行總裁德拉吉採取新一輪資產收購措施後，愛爾蘭、西班牙、義大利的兩年期公債殖利率已與德國兩年期公債殖利率同樣貼近○％，也暫時穩住歐洲金融市場。

但是，歐洲央行仍存在著相當嚴峻的問題。從實際經濟成長率來看，德國與奧地利，過去五年間保持穩定的經濟成長，而經濟條件較差的國家，卻長年處在衰退狀態；再從失業率來看，德國與奧地利失業率四．九％為歐盟各國最低，但西班牙與希臘失業率平均在二五％以上，也因此在二十國集團（Ｇ20）會議中，聲明目前最重要的，將是提振就業與維持經濟的成長。

「歐洲並非流動性不足，而是分布不均。」符銘財解釋，從存款變化來看，希臘、葡萄牙境內存款減少，但在德國、奧地利境內的存款卻增加，因此德拉吉祭出負利率、債券收購的ＱＥ措施，希望導正分布不均的現象。這項大膽的試驗讓各界密切觀望，也因此歐洲短期內貨幣將會持續寬鬆，歐元也可能繼續向下修正。

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