理財周刊/2015全球理財影響因素關鍵報告

文.林宏嶼

2015年,雖然有通縮風險、石油大戰,以及先進國家經濟成長低迷等不確定因素,但美國經濟穩健走上復甦的康莊大道,加上亞洲區域整合帶來的綜效,或可抵銷「新平庸時代」帶來的惰性氛圍。

與其等待老闆加2%、3%的薪水,的確需要來點追求獲利的「動物衝動」,對市場趨勢做好判斷,趨吉避凶,尋找基本面良好且有發展性的產業,布局適合自己投資屬性的標的,並做好分散風險,來為自己準備好快樂退休的一桶金。

美國延後升息 美股長線看好

2015年,多數經濟觀察家都篤定地預測,將是美國單引擎支撐全球經濟的局面,也就是新的一年只有美國經濟是絕對看好,其他地區與國家則是跌跌撞撞,前景不明。

隨著美國聯準會(Fed)在十月底結束總共四輪量化寬鬆(QE)的資產回購行動,美國為挽救2009年金融風暴以及財政懸崖等經濟困境的努力,已大致獲得成功─失業率業已回落到六%以下,而經濟則恢復三%以上的強勁成長,使得經濟學家多半預估2015年將會是美國將利率由維持多年的0.25%低谷,逐步正常化的一年。

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在一三年夏季,當聯準會前主席柏南克(Ben Bernanke)提到QE資產回購規模將逐步縮減,其引發的資金撤回狂濤,已經預示了市場對美國一旦正式宣布升息,所可能做出的反應。



經濟數據普遍回升

美國何時會升息?會和之前現任聯準會主席葉倫(Janet Yellen)所說,在第二季底開啟升息循環嗎?市場無不對此拭目以待。美國的各項經濟數據,的確是透露出穩健的成長跡象,除了年初因為季節因素而低於預期外,第二、第三季GDP分別以4.6%和3.9%的驚人速度翻揚。

美國道瓊工業指數、標準普爾五百指數及那斯達克等三大股市指數,持續創新高,透露出市場信心的增強。

最新公布的美國十一月非農就業數據新增32.1萬,創十五年來的單月新高紀錄,振奮人心。不過,當初聯準會設定的2%核心消費物價指數年增率的通膨率目標,始終未到。

富達國際固定收益投資總監卡爾(Gregor Carle)日前在台北參加論壇時指出,比起刺激就業,目前通縮是聯準會更擔心的一件事。卡爾直言,太快升息,會導致借貸趨緩,使經濟基本面惡化,消費減少,需求下滑,導致通縮。「一旦捲入通縮漩渦,就很難脫離。」卡爾說。

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中經院院長吳中書在記者會上表示,由於美國物價年增率始終平穩維持在2%以下,而油價近期暴跌引發歐美股市激烈反應,更令物價沒有上漲的空間,因此,使升息時程往後延;他預估在第三季。但卡爾大膽預估,聯準會寧可採取審慎作法,最快第四季,甚至可能延到2016年。

專家研判:美元升值只會晚 不會早

市場上早就已經對美國升息的種種情境,進行了沙盤推演:升息現在只是早晚的事情,一旦升息,則資金可能從新興市場再次撤回美國,造成新興貨幣貶值,美元和美股會因新的資金動力而繼續上漲;美債價格則可能再度下跌,使十年期公債殖利率會從目前的2.3%左右衝向2.5%,甚至更高;高收益債券當然也會跟著有一波賣壓。

然而,卡爾認為,美國金融情況趨向緊縮,但隨著歐元區祭出負利率,日本擴大量化寬鬆,而通縮顯然比通膨更令經濟疲弱的多國央行擔心的此時,升息的時間只會晚,不會早。

在經濟基本面相對穩健,企業違約率低,外債處於良好水平,外匯儲備充裕,而利差誘人的新興亞洲債券,是他看好的投資標的。如果選擇以美元計價的短年期債券,利差至少4%、5%,二方面可避開當地貨幣貶值風險,是相對安全的。

其實,升息都還只在「只聽樓梯響,不見人下來」的階段,但現在除了債券市場在上半年短暫反映預期後,殖利率又滑落之外,美元指數已經在創五年高點,反映美國強勁的經濟基本面;美國股市也在刷新紀錄,並吸引海外資金進場投資;倒是新興市場股市,尤其是亞洲,短期震盪之外,還是活蹦亂跳。

台灣小心四大黑天鵝

雖然美國經濟成長有利於提振台灣出口,但台經院院長洪德生警告,台灣明年要小心四個黑天鵝:聯準會較預期更早升息(F)、類似ISIS的地緣政治衝突(I)、中國紅色供應鏈的進口取代(R)及能源價格(E)等不確定因素。

如果美國升息的時間點往後移,甚至比預期更晚呢?在通膨和緩、貨幣寬鬆,油價又保持低檔的此刻,當然是全球股市的大福音。EPFR數據顯示,美國持續是資金寵兒,預計今年連續吸金突破千億美元;而摩根美國基金經理人賽門(Jonathan Simon)指出,美國感恩節網購銷售金額創新高,ISM非製造業採購經理人指數直逼金融海嘯後新高,這些經濟轉強的表現,有利美股續航。

賽門認為,雖然股指屢創新高,估值不再便宜,但企業獲利成長,併購活動增加,都有助於美股的長線行情。富達技術分析總監霍克曼(Jeff Hochman)以技術面看,認為任何拉回,都是建立多頭的好買點。

至於美元,在經濟成長穩健、貿易逆差持續縮減的情況下,前景一片光明。美元指數正待挑戰九十大關,離十年高點更進一步。(文未完)


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