文／馮泉富
上周以「狗與主人」的關係形容台股目前的結構，除了部分族群個股基本面強勁以外，整體市場本波漲勢是由熱錢堆砌出來的資金行情。台灣是個淺碟市場，容易受國際資金移動的影響，由於台股高殖利率的優勢，吸引了大部分湧向新興市場的資金，外資三月大量匯入並買超台股51.2億美元，推升外匯存底上揚，讓三月外匯存底餘額拉高至4316億美元，再創歷史新高。
當加權指數波段行情推升了1200點後，目前就像小狗一般，總會停下來等主人(總體經濟的景氣)，即使沒有回頭走，也會走一步就回頭看一下，再走一步又回頭看一下，以這般方式等待主人。簡單講，目前台股是處於景氣與(技術＋籌碼面)的競賽。如果主人走得夠快，狗就會繼續向前走；如果主人走得很慢，狗可能會不耐煩而回頭走或原地休息，也可能因某種狀況(國際因素)嚇著了而回頭找主人。
國發會公布的景氣對策燈號雖然連續第九個月藍燈，但分數已升至藍燈最高分十六分，再增加一分即可亮出代表景氣轉向的黃藍燈。台灣經濟研究院公布二月製造業景氣信號值，也從今年元月的9.04分，增加至二月的11.02分；景氣燈號從衰退的藍燈轉為黃藍燈，中止連續十顆藍燈的紀錄，同時上揚幅度相當顯著(增加1.98分)，是景氣轉為正向的重要訊號。
外資買超慣性改變 考驗籌碼安定度
主人(景氣)是向前走，只是還不夠快。「技術＋籌碼面」的概況又如何呢？整體國際寬鬆的資金環境仍可望提供風險資產強有力的下檔買盤，但提醒投資人是有低檔才有誘因，而不是無窮盡的追高，熱錢已經不像先前那麼勇敢地追買股票了。觀察外資的買超動作，今年二月以來連續買超九周之後，四月八日出現了周賣超，雖然僅賣超136.6億元，也應視為籌碼慣性的改變，必須提高操作的警覺性。
巧合的在日前，高盛新興市場首席宏觀策略師Kamakshya Trivedi表示，亞洲貨幣今年三月出現七年多來最高單月漲幅後，「做空亞洲貨幣正當其時」。高盛預估未來一年內，人民幣兌美元將貶值7.6％，匯價將來到7元。日圓兌美元將貶值14％至130元，韓元兌美元也將大貶11％，來到一千三百元附近，其所持理由是，亞洲國家出口並未復甦，新興市場經濟前景並未出現明顯改善，三月資金回流，主要是受全球投資者對承受高風險胃納增加，以及聯邦公開市場委員會釋出鴿派訊息，促使成熟市場利率走低影響。屆時若熱錢退潮，台灣也不易倖免於難。
不僅是高盛，全球知名的太平洋投資管理公司PIMCO，其歐洲外匯主管Thomas Kressin日前受訪時稱，PIMCO已經改變外匯持倉重心，轉向做空亞洲貨幣匯率，包括韓元和泰銖。並表示「這是最有信心的交易之選」。顯然，外資未來的動向，將成為第二季台股甚至於亞股的重大變數之一，觀察指標在匯率的變化。
第一季營收變化 考驗個股成長動能
台灣總體經濟雖有轉機，但未正式脫離衰退區間，復甦力道仍待觀察，又逢外資買超慣性改變，股價漲高後市場開始擔憂追高風險。為了避免股價與基本面浮現脫鉤的疑慮，投資人應檢視個股營收的變化。台股三月營收正好於截稿前全數公布，我們可以由第一季營收變化得知個股成長動能，如果公司營益率相對高，則首季財報獲利估值肯定亮麗。
從三月營收創歷史新高的公司觀察，屬於汽車零組件族群有：東陽(1319)、昭輝(1339)、和大(1536)、F-英瑞(1592)、為升(2231)、宇隆(2233)、敬鵬(2355)、同致(3552)、F-IET(4971)、帝寶(6605)、皇田(9951)，共十一檔。屬於生技製藥族群：葡萄王(1707)、南光(1752)、生泰(1777)、基亞(3176)、邦特(4107)、旭富(4119)、太醫(4126)、中裕(4147)、泰博(4736)、大樹(6469)、盛弘(8403)、大江(8436)，共十二檔。在台灣整體出口景氣仍未脫離衰退陰影之下，營收能領先創新高的公司集中在兩個族群，顯然，未來台灣高成長產業在哪裡，已不言可喻。
基本上營收能創歷史新高都屬相當優秀的公司，若搭配產業獨特性、進入障礙的程度、營益率等條件篩選的話，就容易挑出長線潛力股，不必急於短線立刻切入，可列入長期追蹤的口袋名單，配合技術面耐心等待適當的切入點。另外，三月營收雖然沒創新高，但累計一～三月的第一季營收如果表現亮麗，首季獲利成長性應值得期待，也是投資人聚焦範圍，提高選股效率的方法之一。
汽車零組件 長線成長動能強
過去我們不斷提及汽車零組件是台股長線成長性相當強的族群之一，和大、F-貿聯、劍麟、同致等等個股的強勢表現都是在意料之中，Tesla的接單利多只是錦上添花而已，可以更拉長接單能見度。根據Tesla Model 3的首周預購接單量已超過二十五萬輛，目前產能並無法即期交車，得至2017年底Gigafactory 完全進入量產階段才能交車，但對全球新能源車發展趨勢為重要里程碑，同時也掀起純電動車朝更親民方向發展。
除了Tesla外，中國新能源車政策推波助瀾，市場法人預估2016年中國新能源車銷售量，可由去年的三十五萬輛成長到今年的七十萬輛。而歐、美、日車廠方面，將於今明年推出更多PHEV或BEV新能源車，諸如Nissan Leaf II及雪佛蘭Bolt EV訴求高續航力及平價車款等等，可預期只要切入相關供應鏈，未來還有巨大的成長空間。
隨著智慧車輛概念逐漸成形，車用電子占整車成本的比例也愈來愈高。根據統計，車用半導體需求亦逐年上升，市場規模自2010年61.5億美元升至2015年84億美元，複合成長率約為6.4％，其中，逐漸受到重視的ADAS系統，在車用半導體的需求成長中扮演關鍵性角色。以台灣為例，台灣暢銷車種中就有Nissan Tiida 1.6/1.6T、Ford Focus 1.6/2.0/2.0D與Luxgen U6 Turbo部分車款配備有ADAS，而先進駕駛輔助系統(ADAS)也就提供台廠龐大的成長養分，我們已多次說明過，在此不贅述。
學名、原料藥、醫材 有股息又有成長性
生技族群的公司，無庸置疑也是趨勢產業，預估未來成長動能可長可久。由於產業特性，純新藥、學名藥、醫材、醫療服務、通路評價模型不一樣，投資人必須先衡量自身的「風險承受度」，再來作適當的資產配置，比較能忍受市場的波動風險，也不易患得患失。一般而言，學名藥、原料藥、醫材是風險較適中，不失成長性，又有股息收入的入門標的，東洋、南光、生泰、旭富、大江、邦特等等都是具指標性的一時之選，投資人可搭配技術分析，耐心尋求適當切入點。
我們舉不常提及的邦特為例，是屬於高階醫療耗材生產商，邦特三月營收1.3億元(月增15.6％、年增26.9％)，創歷史新高。累積首季營收3.51億元(年增15.8％)。因新廠滅菌設備已建置完成，且CPR 產品銷售登記、FSC自有銷售許可，均於三月份陸續取得。除中東市場外，可開始銷售東協市場，而新廠二月已投入六條生產線，並改由兩班制生產，預估今年血液迴路管、高毛利TPU體內導管營收將分別成長70％與40％。邦特產品周轉率高，在新廠執照全數取得後，預估每年可望維持30％以上獲利成長。由未來五年的產能及拓展區域來看，加上高營益率(2015年為29.2％)，具備長線獲利的成長力與續航力。
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