大陸經濟走向影響全球 投資人應「宏觀審慎」

圖文／鏡週刊

新年伊始，2018年全球經濟朝向穩健復甦的正向發展，美國總統在耶誕節前夕簽署稅改法案，歐洲各國失業率持續下降，日本政府更在去年年底首度宣布工業生產正在回升，而全球主要股市一路創下歷史新高，更讓新年假期增添歡樂的氣氛。

在全球龍頭經濟體中，大陸表現與全球各大經濟體逆勢差異，上證指數全年小漲，深圳指數則呈現下跌，關鍵還是在房地產價格在前兩年大漲，為了避免泡沫現象，中央施行了極為嚴厲的打房措施，人民銀行祭出去槓桿、宏觀審慎的政策，中國國債利率更率先走高，全年整整上揚了一個百分點，12月中旬的全國經濟會議上，「守住不發生系統性金融風險的底線」成為大陸經濟政策穩盤的重中之重。

大陸是影響2018年全球經濟走向最關鍵的因素，從1979年改革開放至今，長達40年的高速增長期已經進入高原期，人民幣貨幣供給額M2的增長率是最具代表性的訊號，從10年元月創下年增率29.74％的高點之後，貨幣供給額年增率就逐漸下滑，去年11月剩下9.1％。控制貨幣供給額的增長，是人民銀行去槓桿的成績，也是整體經濟成熟、高原化、進行結構轉型必然的結果。

嚴厲的打房措施已經見到成效，成功疏導了潛藏的泡沫危機，北上廣深等一線城市漲勢獲得控制。一個打房政策見效的指標地區，是距離北京天安門30公里、首都機場20公里的「燕郊」開發區，這個相當於桃園南崁的新區，70年產權的高層新大樓，前兩年暴漲兩倍多，去年最高炒到新台幣一坪52萬元，11月底剩下34萬元，跌掉高點的1/3，卻仍然超出2年前起漲價之上，是成功趕走投機客、擠掉泡沫的代表作。

18年大陸經濟政策方針，跟5年前已經大異其趣，之前是追求增長，現在則偏重防範風險。值得我們仔細研究的是，大陸的宏觀審慎政策力度雖然驚人，卻不斷創造細膩的微觀調整，例如人行不採用傳統的貨幣緊縮工具，而是針對不同病灶投以特別的調控措施；而房地產市場，更在去年底授予各地方政府更大的政策權限，部分2、3線城市已經放鬆嚴格的限購令，依據當地的實際需求進行活化房地產市場的政策了。

大陸是否能夠在18年成功達成防範金融風險，追求高質量發展的轉型，將是影響台灣經濟最大的變數。雖然風險仍在，但是大陸及早採取調控措施，升高的利率、平穩的股市、與下滑的房價，也為寬鬆政策創造了空間。現在斷言風險或是機會都太早，既然政府政策審慎，投資人也應該步步為營，以「宏觀審慎」的微調態度進行18年的投資布局。

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