余文鈞:QE再不退場 恐影響正常金融體系

▲統一投信債券部協理余文鈞表示,美QE若持續下去,銀行的擔保品,也就是合格有價證券,將產生「券源不足」的情況。(圖/記者林潔玲攝)

記者林潔玲/台北報導

近來QE退場說越加沸騰,檯面上的說法是經濟復甦,政府不需要在放錢,而其真正背後的原因,統一投信債券部協理余文鈞認為,因為QE在施行到目前為止,已經開始有負面效應出現,若持續寬鬆貨幣,恐影響正常金融體系的運作。

余文鈞強調,QE退場主要是經濟開始復甦,而銀行在經濟復甦之初,最重要的關鍵在於信貸的營運,但銀行若要從事信貸,必需要有合格擔保品,但現在銀行的合格有價證券「券源不足」,都被Fed買完了,造成銀行業必須去標借合格擔保品,造成擔保品標借的利率飆升。

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余文鈞表示,失業率降到政策目標,還有很長的路要走,不是今明年短期之內做得到的,最快也要到後年失業率才有可能降到6.5%以下。但Fed卻為何要在此時選擇QE要退出,有個很重要的因素是,QE在施行到目前為止,已經發現若再繼續放錢,恐成為經濟復甦的絆腳石。

目前銀行在巴塞爾協議Ⅲ的最新監理制度之下,對於每一樣風險資產投資或放貸,基本上要求的核心資本率,已重新定義。而其銀行所從事的信貸放款,或風險性資產的購買,都需要提供足夠的合格擔保品,最常見的擔保品65%是美國政府公債,以及是機構發行的抵押擔保證券(MBS)約佔20%。

余文鈞進一步解釋,但QE買的最主要也是以上兩項,加上若外國央行的外匯儲備是一直在增加的,基本上就得一直去買國債。所以Fed搶著買、各國央行為增加外匯儲備時也要買,合計兩者所購買的量,比美國財政部門發行的還多。因此「市場上籌碼 (擔保品)越來越少,不利銀行在下一波景氣復甦的時候增加信貸。」

余文鈞分析,銀行最常拿來當成擔保品的合格有價證券「券源不足」,造成銀行業必須去標借合格擔保品,造成擔保品標借的利率飆升。他強調,若繼續下去,擔保品數量將越少。但在美國經濟復甦之初,銀行能不能增加信貸卻又是關鍵,但若銀行增加信貸營運,恐造成收縮壓力,已影響正常金融體系的運作。

關鍵字: 美國貨幣寬鬆政策統一投信債券部協理余文鈞專訪

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