美光Q4優於預期股價不捧場 陸行之:數字無法令人「WOW」

▲▼Micron台灣美光晶圓科技股份有限公司。(圖/記者湯興漢攝)

▲Micron台灣美光。(圖/記者湯興漢攝)

記者蕭文康/台北報導

記憶體大廠美光公布第4季營運指引,其中營收將季增5~15%,優於市場期但盤後股價卻下跌3~4%,知名半導體分析師陸行之在臉書上發文表示,美光第4季表現有好有壞,例如庫存5.66個月,比公司預期還高、2024年資本支出仍將逐步下滑,算是正面訊息,而NAND大廠在價格暴跌15%之下仍增產40%,他說長期投資存儲記憶體行業真沒啥搞頭。

以下是陸行之全文:

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半導體產業未來兩個月又要開獎公布4季度指引了,分析師及媒體朋友們要開始忙了,存儲器記憶體大廠美光於9/28今早公布4季度指引,雖然營收明顯高於市場預期但虧損並沒有大幅改善,目前盤後下跌3-4%,美光數字雖然還行,復甦也逐步看到曙光,但股價從週期底部的48.43(Dec 22, 2022) 回升已經近41%,可能目前數字實在還是無法讓投資人感覺WOW了一下,所以盤後還是肉肉的。以下跟各位大大分享一些季報重點:

1. 美光預期4季度營收季增5-15%,平均10%, 比市場預期好5個百分點,年比大幅轉正為8%,比3季度的-40% 明顯改善,依照4季度指引及彭博社分析師預期,美光今年營收將衰退42%,2024年將成長46%(但不確定分析師們是否還會下修);

2. 美光預期4季度毛利率-6%, 比3季度的-11%及二季度的-18%有明顯改善,主要是因為DRAM產品結構改善,加上賣了一些之前在會計帳上打掉的庫存;

3. 美光雖然預期4季度的營業利潤率大幅改善至-6% (-37% in 3Q23),但預期4季度的-31%淨利潤率只比3季度好5個百分點,而且低於市場預期的(-27%) , 主要是因為所得稅的變化(稅收抵免in 3Q23, 基本稅率in 4Q23);
4. 3季度庫存月數明顯下滑到5.66個月,季減13%,年增68%,但好像比之前公司預期的庫存月數來得高些,上個季度我們曾預期存儲器記憶體大廠4季度可以一起來漲下游廠商的價格了(目前好像開始啟動了),下游廠怕明年漲價,可能被強迫要加庫存;

5. 公司公布3季度資本開支是14.6億美元,2023會計年度是76.8億(4Q22-3Q23),公司並預期2024會計年度(4Q23-3Q24)資本開支比2023年好一些,這樣Capital intensity (capex/sales) 仍將逐步下滑,算是正面訊息(不知道為何市場聽到台積電要調降明年資本開支是負面消息,我們期待很久了,並覺得好的不得了),對記憶體設備廠而言,訂單也將持穩;

6. 美光還說PC、smartphone、車用記憶體客戶庫存都到了正常水位(老實說我們的數據建議模組商被記憶體大廠強迫吃下一堆庫存),但數據中心客戶要等到4Q23-1Q24才會正常;

7. 給AI伺服器用的 1 beta HBM3E 還在給Nvidia 做驗證, 公司預期有機會在 4Q23-1Q24 開始量產,2Q24-3Q24明顯貢獻營收;

8. 公司公布3Q23 DRAM bit growth 15% (10% q/q in 2Q23), 價格下跌8-9% q/q (-10% q/q in 2Q23);NAND bit growth >40% (38-39% q/q in 2Q23),價格下跌15% q/q (跟上季一樣)。

有時真搞不懂這些NAND記憶體大廠,既然價格每個季度都在暴跌15%,幹嘛產出每個季度都加個近40%,降低產能利用率對獲利影響大,還是降價/讓客戶堆庫存對獲利影響大?我們覺得應該是後者,但為了不要逐季度掉市場份額,他們只能不顧一切拼了,長期投資存儲記憶體行業真沒啥搞頭哈.....
 

關鍵字: 美光陸行之

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