ETF搭權證 規避風險絕配

文／齊克用

權證為一種買賣的權利，投資人有權利以履約價格向發行券商買標的股票，稱為認購權證，若未來股價上揚，則可以用履約價買進股票，之後以較高股價賣出，賺取的價差在扣除交 易成本就是獲利；相反的，投資人以履約價向發行券商賣出標的股票，稱為認售權證，一旦股價反轉向下，則原先用履約價設定賣出的股價較高，用來降低現貨部位的損失。目前市場大部分權證都以現金結算方式直接給付投資人價差收益，使投資程序更為便利。

以往大多數權證以個股為主，自2006年開始，多家券商紛紛發行P-shares寶來台灣卓越50ETF的權證，其操作模式與一般個股權證相同，都可直接在股票市場中進行交易。

權證與現貨的比例則依發行商的計算方式而有不同，例如0.2比1為買進5張權證相對應於1張ETF的避險部位。

當投資人持有1張P-shares寶來台灣卓越50ETF之價格為32元，權證對現貨比例為0.5比1，則可以買進兩張履約價在31元的認售權證，將下檔損失控制在31元。

若權證到期日時ETF下跌至20元，則ETF的未實現損失為12元；但兩張權證卻可以賺取31元與20元中間的價差，共計獲利11元，再扣除權證成本價（每張權證買進價格為1.5元，兩張為3元）後實際獲利部位為8元。

所以ETF現貨部位賠12元，但透過權證避險獲利8元，使整體損失得以控制在4元。若投資人方向看錯，權證的損失也僅有權利金（成本價）。

以上述為例，若ETF上漲至40元，超過認售權證之履約價31元，投資人賺取ETF上漲價差，但權證已喪失內含價值，持有到期的最大損失為權證成本價3元，整筆交易的實際獲利仍有5元。

對於持有ETF的投資人來說，權證絕對是規避風險的工具之一。P-shares寶來台灣卓越50ETF發行量增，呼應台灣50ETF認售權證當紅，不過投資人在選擇權證時，需留意各檔權證的發行數量及成交量，避免發生買不到或賣不掉的情況，受惠於國內政府積極推廣與券商造市，權證交易市場將更加活絡，持有一定ETF部位的投資人，不妨將權證納入ETF交易策略中，讓ETF跟著大盤走，下檔時有效規避風險。

齊克用

輔仁大學物理系學士畢，美國休士頓大學物理系碩士畢。居住美國十年，英語聽、說、讀、寫超強，熟悉財富管理、期貨、證券與基金，舉凡指數期貨、債 券、匯率、商品期貨、衍生性金融商品，皆有理論與實務經驗。

國外取得碩士學位後，休士頓半導體研究中心任研究員三年的產業研究經驗。曾任職於期貨、證券投 顧、股票軟體、海外基金與投資型保單銷售境外投資公司，任職期間對於教育訓練包括：投資動向分析、金融商品包裝、業務、行銷，特別是在銷售技巧的訓練與業 務的推動，由於長期對金融投資的資歷與經驗，熟悉各式金融投資工具，特別是在衍生性金融商品與新金融商品。

目前專業任教於「金融研訓院」、「證基會」、 「寰宇出版」，專長於金融商品分析、操作與業務行銷。

著作：探金實戰．作手談股市內幕、探金實戰．李佛摩18堂課、探金實戰．李佛摩資金情緒管理、探金實戰．李佛摩手稿解密、探金實戰．李佛摩投機技巧、探金實戰．波浪理論、退休規劃一典通--預備美好的未來生活 、財富管理與境外基金－基礎篇、財富管理與境外基金－實務篇等

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