【文／江文勝】
全球經濟、金融今年將面臨三大動盪，台股皆難置身事外，再就國際貨幣基金組織主席拉加德（Lagarde）以「新平庸經濟」為二○一五年的前景定調，認為全球經濟景況，處於不是太好但也非太壞的狀況；及前行政院長陳在一四年底的投資論壇中曾預言：「低成長、低通膨、低投資、低利率﹂等四低環境下，新平庸經濟的崛起來看今年的投資方向，預期台股今年的年度震幅可能會加大，但年度漲幅將不若去年，在景氣不會太好、但也不會太壞環境下，內資注意的「三低」概念股或將成為多頭元月投資的重點新方向。
動盪一：油價崩跌衝擊產油國政治、金融危機。
雖然ＩＭＦ表示，油價跌有利全球經濟的發展，並調升美國二○一五年經濟成長率預估，從三．一％調升到三．五％。還有南韓、日本、德國、中國等也都是油價下跌的受惠國家。但油價到每桶四九．六五美元創六年來新低，開始造成產油國如俄羅斯、挪威、委內瑞拉等政治動亂或貨幣金融危機，國際資金大舉撤出產油國等新興市場，更造成金融市場大震盪，台股受國際金融連動密切，雖也是主要石油淨進口國，油價適度下跌對經濟成長有利，但在國際資金移動下，長期還須提防主要資金來自石油收入且規模龐大的主權基金，後續在國際間資金配置的重新再調整，也會造成明顯干擾。
三大動盪 台股難置身事外
資金主要來自石油、天然氣、原物料收入的國家主權基金共約三三個，整體資金規模約高達二．五兆美元，石油、天然氣、原物料價格大跌，這些主權基金的資金規模勢必縮水，未來不管調整配置或抽回資金，都會對國際金融市場造成巨大衝擊。台股前十大機構投資人中有的是國際主權基金，包括Saudi Arabian Monetary Agency、Dimensional Fund Advisor LP、Norges Bank Investment Management、新加坡政府基金等。其中國際主權基金近一年大買金控股，當中中東主權基金阿布達比及新加坡政府投資（ＧＩＣ）和兩大主權基金更把金融股當作加碼主力，包括國泰金、第一金、元大金和玉山金等皆有著墨。因此，一旦油價持續走跌，這些資金來自石油收入的國際主權基金資產配置有調整或異動，台股恐怕也很難保持穩是。
動盪二：各國貨幣政策迥異造成資金大挪移。
其次，各國貨幣政策寬鬆不同調，像美國ＱＥ退場，美元指數節節高升，日本持續擴大寬鬆，日圓指數也一路從去年八月的一○○．八五元貶至近期低點一二一．八四元，歐元區面對通貨緊縮的危機，ＥＣＢ也即將出擴大版的ＱＥ，歐元匯率再破底的可能性大增。
美元大幅度升值趨勢不變，新興國家匯價貶值，償債壓力更大，新興市場企業發行的外幣公司債金額比各國政府統計的數值恐怕還要高出一倍，總金額高達一．二兆美元，相對新興國家隱形負債提高，造成新興國家金融不穩定態勢。再來看日圓貶值直接衝擊的就是韓國的汽車及重工業，就連中韓ＦＴＡ也抵不過日圓大貶帶來的利空衝擊，現代汽車、三星等疲軟不振，韓國股市甚至創下去年來新低。
再從另一方面來看，油價及商品價格下跌雖然對產油及商品出口國不利，造成產油及商品出口國貨幣貶值，但若貨幣政策失當，即便是石油淨進口國的貨幣也會跟著貶值，像土耳其經濟表現良好，但過度依賴廉價資金，政府逼迫維持寬鬆貨幣政策，導致短期利率過低以致通膨失控，二○一三年至今里拉對美元貶值近二五％，因為低油價帶來的利益無法彌補資金外流的衝擊；印度控制經常帳逆差的努力不輸土耳其，但盧比兌美元仍大幅貶值，顯示全球金融市場一旦出現危機，資金便集體從新興市場轉出，對此，這些新興國家財政當局完全使不上力。
提防國際資金快速移動
台灣與美國產業景氣連動關係高、與日本生意上的往來密切，美國、日本好，台灣也會受惠，但近年來與東協等新興市場貿易依存度不斷提高，台灣國際化程度也提升，全球資金大挪移，新台幣匯率跟著大波動，台股勢必也受到干擾；央行總裁彭淮南在去年底已積極示警，美國過去二度雙率雙升都引爆金融危機，分別為拉丁美洲危機與亞洲金融風暴，因此金融市場必須留意。
動盪三：美、歐、日股市高檔震盪勢必加劇。
美國股市可謂去年最強勢市場，創新高的道瓊、S&P 500、生技的ＮＢＩ及ＢＴＫ指數年度漲幅分別高達七．五二％、一一．四％、三四．一％、四八．一％等，沒有創歷史新高的NASDAQ、費城半導體指數等漲幅亦分別有一三．四％、二八．四％。
歐洲方面，德股也創下新高，年度漲幅亦高達二．七％，日本在極度寬鬆下年度漲幅亦有七．一％。甚至連低迷六年的陸股在低基期及資金行情席捲下，上證綜合及深圳綜合指數亦分別拉出五二．九％、三三．八％的漲幅。台股雖弱，但年度漲幅亦有八．一％，封關收盤站上九三○七．二六點亦收在近二五年來新高。
全球主要市場或開發國家股市基期普遍已墊高，在今年經濟成長率趨緩，國際金融情勢變數增加下，全球股市的波動也將劇烈震盪，台股跟上述市場密切連動，也難脫鉤。
然而震盪幅度加大，未必表示年度也能創造高漲幅，像以美國為首的強勢市場，多頭已正式進入第七年，除了漲幅已大（像道瓊從○九年的低點六四六九．九五漲至去年的歷史新高一八一○三．四五點，漲幅已達一七九．八％）、ＧＤＰ成長也開始趨緩，漲幅大及ＧＤＰ基期墊高之下，今年指數或股價再大幅拉高的可能性已不高。
在新平庸經濟的環境下，今年全球股市動盪幅度加大，但年度漲幅未必，甚至可能出現跌幅，就像瑞信預估去年台股上市櫃公司獲利年增率達二七％，今年雖持續成長，但成長率只掉到七％，基期墊高之後，今年成長幅度縮小，將成為壓低年度漲幅的重要關鍵。
而這對台股的操作或許有利也有弊，因為波動加大，意味著風險也將加大，但從另一個角度思考，當指數或個股震盪加大之際表示個股起伏波動也會變大，今年必須更密切觀察國際趨勢（歐美股市）變化及搭配個股技術面操作，以利掌握波段起跌及起漲點，往往也能獲得更大的價差利潤空間。只是在外資逃離的過程中，操作標的須先避開外資持股高的個股，從內資偏愛的族群及個股下手。
大震盪契機 內資頻出頭
回到台股投資上，全球經濟成長放緩，股市基期相對偏高下，不被市場重視的「新平庸經濟概念股」在低基期下已具有趨吉避凶特質，反而有機會成為今年多頭的選股方向。(全文未完)
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