理財周刊/LV哲學投資債券市場

全球經濟除美國宣布停止QE外,歐、亞、非均陷入貨幣寬鬆競貶大戰,新興市場經濟在谷底盤踞四年後,開始出現買盤,卻遇上發債量萎縮超過三成,究竟現在是否為逢低進場投資的好時機?

文.林佳弘

央行總裁彭淮南三月十二日於立院財委會答詢時表示:「央行貨幣政策不一定跟美國走。」該番言論讓外界普遍認為央行無意升息。另針對日前南韓無預警降息,彭總裁也回應指出,南韓降息是因為日本QE使日圓貶值,因而引發競貶效應,顯示彭總裁對國內經濟情況仍胸有成竹。

然而,由於全球經濟美國獨強效應,吸引資金從新興市場轉向美國與各已開發市場,讓投資人對同屬新興市場的台灣經濟前景產生疑慮。最新資料顯示,今年來新興市場發債量,較去年同期萎縮逾三成,是近四年來最少,許多投資人不禁要問:「此時投資新興市場是否為最佳時機?」

全球貨幣競貶,新興市場陷資金風暴

自今年初以來,全球已有超過二十餘國先後進行降息與貨幣寬鬆政策,希望藉以挽救日趨下滑的經濟;但是,伴隨這些政策而來的國際貨幣競貶風暴,也一觸即發,全球滿溢的資金潮,正從新興市場抽身,湧向美國與其他已開發市場。此番情況也讓許多新興市場國家開始思考,在對外貿易上降低對美元的依賴,並改採非美元計價的結算機制,例如中國與俄羅斯,即開始使用各自貨幣作為雙邊貿易貨幣。

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新興國家開始減持美元

據俄羅斯通訊社報導,俄羅斯和印度明年將簽署非美元計價貨幣協議,並考慮與埃及簽署類似協議;此外,以俄羅斯、中國為首的金磚四國,也將成立資本額達一千億美元的金磚國家開發銀行。由此顯示美元在新興市場的影響力正在下滑,因為越來越多的新興國家開始減少使用美元作為交易貨幣。

根據湯森路透最新發布的數據顯示,全球新興市場債券發行量共734.8億美元,較去年同期驟減35%,顯示新興市場債發行已來到相對低點,而跌深的新興市場股票基金,在面臨原物料需求降低、內需降溫、高通膨與資金外流,以及貨幣貶值等多重打擊近四年後,由於這波全球貨幣寬鬆資金滿溢,加上國際風險降低,新興市場狀況似乎已經盤整完畢,準備觸底回升,投資人或可考慮逢低進場。 國際投資機構之所以對新興市場後市看好,除了近期國際基金開始轉賣為買,加碼新興市場股市與債市外,還有MSCI新興市場指數,從2013年六月在美國預期QE退場而跌至新低的八八三點後,就一路開始回升,加上今年一、二月以來,新興市場也逐步溫和回升,都顯示其經濟已開始轉趨樂觀。

曙光乍現 新興市場有望觸底反彈

據路透社最新報導,美銀/美林全球研究(Bank of America Merrill Lynch Global Research)二月底引述EPFR Global數據的報告指出,截至二月二十五日,二月份全球投資人對新興市場債券基金的買超額多達十一億美元,創去(2014)年六月以來最大單周吸金,至於新興市場股票型基金,則吸引了三億美元的新資金投入,為連續第三周出現買超。

整體而言,新興市場股票型基金二月份連續三周買超四十九億美元、債券型基金則連續八周進帳六十九億美元。國際貨幣基金(IMF)預估,新興市場今年經濟成長將優於以往,但體質卻因四年的低檔盤整而顯得相對虛弱。

另外,新興市場中的印度、巴西、東協、中東與北非等開發中國家的經濟成長率約為4.3%,約與去年持平,只有中國的經濟成長率由7.5%下滑至7%較多。

不過,中國因通膨率大幅降低,實質經濟成長反而優於以往。由此可見,雖然新興市場各國的成長力道不強,但最壞的情況已經過去。

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中國、印度可望帶動亞股上揚

富達投信指出,目前投資新興市場的兩大亮點,分別為亞州與非洲市場。首先是亞洲,如過去曾享受過高度成長的經濟體中國,另一則是才剛起步的新興經濟體,包括將成為未來製造基地的印度,以及天然資源豐富、人口眾多的次撒哈拉非洲國家。就後者而言,結構性成長機會處處皆是,不過面對這些低度發展的政治與政府架構,必須提防其中的風險。如果投資人專注這些開發中市場所提供的長期前景,耐心等待短期的頓挫,就有機會轉換為長期複利報酬。

中國目前面臨的難題,一方面是要擺脫由信用支撐的基礎建設,與固定資產投資所帶動的經濟成長局面,另一方面又要引導經濟走向「以內需消費為基礎」的自主性及持續成長之路。

以現況而言,中國顯然願意接受較以往為低的經濟成長率,以換取穩定的信用環境,但相對隨之而來的,是銀行不良債權可能會上升,尤其是房地產持續像過去幾季一樣疲弱不振。

從印度情況來看,印度政府在2013年藉由禁止貴金屬進口,開始削減經常帳赤字,同時放手貨幣貶值,雖然使得通膨升溫傷及國內成長,但也增強出口業者對國際客戶銷售貨品的競爭力。

此外,去年高舉經濟改革大旗的印度人民黨(Bharatiya Janata Party; BJP)勝選,為己在改善中的經濟再添助力。雖然改革在短期內難見成效,但在企業與消費者信心方面已見改善,等於有了足以支撐經濟強勁成長的基石。

保德信中國品牌基金經理人楊國昌認為,中國及印度持續政改,是帶動新興市場亞股上揚的主要因素,加上今年全球低利率環境將延續,新興市場經濟成長呈逐季墊高趨勢,將為區域股市帶來支撐。楊國昌表示,歐洲央行宣布推出量化寬鬆政策,新興亞洲可望受惠於全球寬鬆貨幣政策及低油價環境;而中國是全球石油最大的淨進口國,油價下跌將可改善中國經常帳以及降低通膨,表現最值得期待。

LV哲學投資債券市場

以「LV哲學」形容新興市場債券投資的瀚亞新興豐收基金經理人周曉蘭表示,「LV哲學」是高股息與低波動度(low volatility)的結合。以新興市場債來說,在美國聯準會準備於年底前升息的同時,若投資在美元計價的新興市場債券,波動度將明顯優於以當地貨幣計價的新興市場債,此以去年兩者的走勢來看就是極佳的證明─去年美元計價的新興市場強勢貨幣債券指數上漲3.36%,但新興市場當地貨幣債券指數卻下跌5.72%。(文未完)

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關鍵字: 理財周刊國際經濟貨幣寬鬆新興市場彭淮南貨幣政策新興國家金磚四國

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