先探／外資短線出脫陸股機率高

【文／林麗雪】

暫時不用煩惱要不要在這麼高的價位去加碼陸股了！」一位基金經理人就在ＭＳＣＩ明晟六月十日宣布未將Ａ股納入ＭＳＣＩ新興市場指數後，鬆了一口氣如此說道。短期外資被迫加碼陸股無望下，又將如何牽動國際資金流向？

Ａ股納入ＭＳＣＩ新興市場指數話題，在過去一段時間被熱炒，不僅讓機構法人繃緊神經，也讓ＭＳＣＩ明晟傷透腦筋，市場更是一面倒地認為，若在此時點，ＭＳＣＩ明晟將評價已不低的陸股納入指數規劃，有望進一步造成全球資金新一波的流入，並推升陸股，對於陸股後市，市場的看法樂觀到極點。

確實，在中國加速各項資本開放、陸股大漲、機構經理人也有建立Ａ股部位的迫切性下，似乎ＭＳＣＩ明晟在今年將Ａ股納入新興市場指數，成了眾望所歸及時勢所趨，但最後仍是雷聲大、雨點小，在整個亞洲資金正仰望著ＭＳＣＩ明晟的調整而計畫出現進一步流動下，ＭＳＣＩ明晟相當中立地做出決定，值得讚賞，也間接讓所有新興市場及亞洲基金經理人鬆了口氣。

明年納入機率百分百

畢竟，陸股評價已不便宜，雖然對主動管理基金的操作影響不大，但散戶比重高的陸股，很容易受消息面影響，若Ａ股真在此時納入ＭＳＣＩ新興市場指數並進而推升陸股上漲，不僅被動式資金必須在相對高檔的價位追價陸股，對主動管理的基金經理人而言，也是揮不去的心理負擔。

現今ＭＳＣＩ還不能納入Ａ股的障礙是，在滬港通開通後，市場仍受限於每日以及總投資規模的額度限制，主因受到受益擁有權（beneficial ownership）、資本分配權以及預先交付證券（Pre-delivery）與資金提前到位（pre-funding）等交易制度議題尚未明朗所影響。此外，並不是所有上海Ａ股皆納入滬港通裡，且深圳交易所目前已在商談的股市互聯計畫都尚未出爐。

由於全球所有被動型基金需要準確的追蹤績效指標，且績效必須能夠準確地符合對比指數，並能夠每日重新平衡投資以及提供每日流動性，因此受ＭＳＣＩ的決定影響相當大。目前被動型基金並不能透過滬港通達到以上目的，致ＭＳＣＩ決定延後納入Ａ股的時程。

事實上，ＭＳＣＩ納入中國Ａ股，已經不是「會不會」或「要不要」的問題，而是「何時」的問題。高盛等外資機構直言，明年此時，Ａ股納入ＭＳＣＩ指數的機率已是百分之百，其將牽動的全球新興市場及亞洲資金的大規模流動，時間只是遞延而已。（全文未完）

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