財訊／牛仔褲代工大王 如興陳仕修以小吃大的精算

文／游筱燕

年營收不到30億元的牛仔褲代工廠──如興，竟能吃下比它大5倍、年營收150億元的玖地集團？一手主導該合併案的如興董事長陳仕修說：「我不管併誰，都是小併大，因為我太小了。」他強調，所做的一切都是為了「活下去，活得久，活得好。」

為了讓如興吃下玖地，如興大動作進行現金增資，引進美國與新加坡的私募基金管理者，募資來源自歐美國家，概想輪廓是私募基金占其股份約25％至30％，成為如興的最大股東；玖地集團董事長孫瑒個人持股約10％至15％，前兩者合計不超過40％；至於陳仕修與原始股東家族，則持有20％至25％的股權。

外界質疑　假收購真借殼

該合併案不僅創下國內紡織業最大金額的併購案，複雜的模式在國內也從未見過，「如果小併大是不對的，那我就等著被併好了！」陳仕修在一片客戶殺價浪潮中看到未來隱憂。

法人預估，若完成合併，如興躍身為全球第一大牛仔褲代工廠，全球市占率7％，屆時如興年合併營收將達180億元，僅次於儒鴻與聚陽，成為國內成衣大廠規模前三大。與陳仕修有多年交情的聚隆副總經理賴明毅形容，面對未來市場競爭，「變大才有競爭力。」

事件從9月發展至今，投審會還在審，市場卻雜音不斷，質疑公司為擴大股本辦理高達120億至150億元的現增，再透過私募方式引進玖地資金，整樁收購案看來像「假收購、真借殼」。

尤其，總部在中國江蘇常州的玖地集團創辦人孫瑒，年僅40歲，為華裔美國人，2005年白手起家，10年來海外生產基地遍及全球25國，成為全球牛仔布最大生產廠，玖地另一大股東為香港匯豐銀行投資團隊持有的私募基金，神祕的背景令人好奇。

或許是外界有太多疑問，投資市場顯然也不太給面子，好幾次在宣布利多進度後，股價反而下跌；甚至有人懷疑，擁有勤業眾信、所羅門美邦投資銀行（花旗環球前身）等金融背景、善於財務操作的陳仕修，只是準備套利而已。「看不太懂如興在玩什麼？」該產業老闆形容。

日前陳仕修接受《財訊》專訪，戴著黑邊圓框眼鏡、今年48歲的他，形容該合併案「這是共治」；陳仕修說：「我不管併誰，都是小併大，因為我太小了！」

陳仕修不喜人家叫他陳董，反希望大家叫他英文名Alex，給人個性隨和洋派的第一印象。談到布、工廠、技術，立刻拿下眼鏡，隨手抓起手邊一疊白紙示範，「這是把這個轉過來再壓過去縫，你看，第一要把布裁成很細一條，第二要壓過來，如果把這個自動化，我就省事了，有些零件就能自動化......」。

很難想像，6年前入主如興時，陳仕修沒有任何紡織相關經歷，現在聊起布裁剪如何對齊、工廠自動化、工業四．○、牛仔文化史，都能說出一套觀點…(本文截自財訊490期，詳全文)