理財周刊／今年亞債仍具投資價值

最近國際財經大事最熱門的議題，莫過於英國脫歐（Brexit，Britain Exit）是否將在6月23日的英國公投後實現，另外就是美國聯準會是否會在六月或七月升息？

文‧鄭兆宇

原籍英國，擔任美盛(Legg Mason)全球投資機構亞洲機會債券基金經理人亞曼達．史迪特(Amanda Stitt)日前在台灣發表最新研究報告時指出，由於英國人一向保守，不喜歡改變，雖然民調顯示正反意見還在拉鋸之中，可是英國脫歐公投通過可能性很低，即使通過脫歐公投，它對於英國與歐洲經濟的影響，也要看未來相關協定的內容而定。

至於，歹戲拖棚的美國升息政策，過去也在經濟數字不夠明朗下，時而喊升息，時而又猶豫不決，觀察目前美國經濟數字，史迪特研判六月幾乎不可能升息。

美國升息有三大先決條件

美國升息要有三大先決條件：一是美國經濟成長要更強勁；二是通膨要達到預定水準；三是全球金融環境改善。目前看來條件還不具足，聯準會主席葉倫不會輕易去承擔升息風險。

其實，不管美國升不升息，美元相對全球各主要國家貨幣已嫌昂貴，在美國升息暫時喊停情況下，亞洲貨幣有升值空間，加上亞洲金融市場體質不錯，亞洲貨幣與債券相對具有投資價值，殖利率可以達到6％。

美盛特別推薦印度、印尼、菲律賓、泰國、南韓、中國等國債券，以印度而論，印度是2016年全球經濟成長最佳經濟體之一，經濟成長預估超過7％，在總理與央行總裁帶頭推動改革之下，印度經濟數據持續轉佳，企業獲利也跟著成長，中長線投資價值浮現。

至於印尼，過去因為高度依賴大宗物資出口，印尼盾幣值起伏很大，現在轉以內需推動經濟，尤其基礎建設如火如荼展開，經濟前景展望樂觀。

再觀察菲律賓，經濟向美國傾斜，在亞洲各國經濟中對於中國依賴度較低，人口年輕化，經濟動能強，加上政治廉能度提高，具有強烈吸引外資的誘因。

泰國得力於美國、日本、歐盟及中國的經濟復甦，在出口方面會有相當程度增長，另推動大規模基礎建設，帶動經濟成長，國庫券雖隱藏信用風險，但是受到國內經濟的強力支撐，風險可望降低到一定程度。

至於對於南韓投資，美盛看好南韓債券，但是並不看好韓圜，未來南韓央行可能降息，主權債與公司債前景看好，人口老化對於債券需求高，對於債券也有推波助瀾效果，但是韓圜可能趨貶，應該減碼。

談到中國，美盛主要看好離岸人民幣債券市場，尤其是看好政府公債與公司債。美盛建議買新台幣與新加坡幣作為投資中國債券時的外匯避險工具。

中國大企業過去有國家撐腰，現在在去產能、去槓桿等政策運轉下，製造業產能過剩的情況可以改善，過去違約與信用評等調降現象雖然會持續下去，但是會由市場適度反映風險，讓資本市場運作逐漸正常化，足以吸引國際資金投入。

投資亞債最好以美元持有

總之，中國經濟成長減緩至6.5～7％之後，與中國經濟供應鏈臍帶相連的日本與南韓，經濟也會受到一定程度的壓抑，過去與中國在製造業上具有一定程度競爭關係的其他亞洲國家，自然可以搶佔市佔率與吸引外資投入。

今年亞洲經濟成長率不乏3～4％的優質表現，相關國家債券具有投資優勢，而且今年亞債發行量只有去年的三分之一，過去購買亞債的投資人多半來自海外，現在則有比較多的本土投資人參與，美盛還建議投資亞債時以美元持有，可以低匯率風險。

今年投資亞債要規避的風險包括日圓可能發生的急遽貶值，美國聯準會的升值動作，以及俄羅斯、中東、南海甚至英國脫歐公投等地緣政治因素影響，還有中國可能加大操作的財務或資金槓桿。

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