文／郭庭昱
川普當選美國總統一個多月以來，金融市場充分反映對這位「資本家總統」的期待，在美元走高、政府支出增加的背景下，美國三大指數皆連創歷史新高，表現居全球股市之冠。然而，推動股市的資金從哪裡來？
答案是債市。2008年以來，在經濟不佳、政治不穩定的氛圍下，通貨緊縮的陰影籠罩全世界，不管是日本安倍首相的3支箭、或者是歐日央行誇張的負利率，甚至於美國聯準會主席葉倫9月提出的「高壓經濟」，即使通膨率高於2%也可以接受。以上，都是各國追求適度通膨，希望擺脫通縮的霹靂手段，實際上，卻沒辦法刺激民眾消費。
沒想到，川普當選，僅憑三寸不爛之舌，就挑起民眾的「通膨預期」。更重要的是，這次的通膨預期，並非單純來自油價上漲（單純油價或物價上漲引發的通膨，被歸入停滯性通膨，民眾更不敢消費），而是相信美國可以在接近充分就業之際，還能讓薪水再漲、財富再增加。
通膨預期心理高漲 美日歐央行都做不到 川普卻做到了
其實，「預期心理」是最廉價的政策春藥，建立在多數人相信的基礎上，如果大家都相信明天會更好，會減稅、加薪、賺更多錢，現在就更敢多花錢，人人都這麼想、這麼做，經濟真的有機會變好，具有「預期自我實現」的功能。沒有施政紀錄的川普，一向高調炫富，美國夢吹得比歷任總統都成功，連國際資金都埋單，大舉加碼美國股票，推動美元升值、美股創新高。適度的通膨有助刺激經濟，對美股及美國高收債都有利；除非通膨加速，必須加快升息腳步才能控制，才是金融市場的災難。
通膨預期是債市的天敵，過去，全球化壓低製造成本，每逢金融危機都以降息救市，並未引發惡性通膨，創造出史上最長的30年債市多頭，然而，在美元走強、通膨預期心理再起、地緣政治風險上升的環境下，「長達30年的債市多頭是否結束？」成為最熱門的話題。
代表全球債市行情的彭博巴克萊全球綜合債券總回報指數，在11月分大跌4%，是90年該指數啟用以來單月最大跌幅，相當於債市市值蒸發1.7兆美元；若統計10月（債市價值達到最高峰）、11月2個月，債券市值共蒸發了2.8兆美元，確實是驚心動魄的大出走潮。
用指數的角度，川普當選至今，美國十年公債指數下跌4.58%，是表現最差的類別，其次是新興國家主權債下跌4%，主權債下跌很明顯是在矯正過去偏低的殖利率，資金願意適當承受風險，迎接「微通膨」的春藥，從公債抽身的資金正轉向高收益債…(本文截自財訊518期，詳全文)
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