石化產業鏈面臨大重組 | ETtoday財經雲

文／先探投資週刊

原油價格長期處於高檔後，北美採取以Shale gas（頁岩氣）做為裂解乙烯的原料，將衝擊石化生態。

【文／陳信璁】

從懸宕多時的歐債問題和外資為何大量賣超台股做探討，前外資塑化分析師遠東新財務處協理白若善由歐洲所見所聞，來說明德國撙節措施到底對歐洲經濟帶來多大的後遺症，與現階段對台股看法和石化產業相關選股策略。

外資不回來了？

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白若善開宗明義就提出台股八○○○點以上逢高賣股，七○○○點仍然站賣方，今年加權指數有機會看見五字頭。為何看得這麼悲觀？以下先就歐元區經濟層面作為探討。

拿希臘來說，一般外界接受到的資訊，都認為希臘人因為福利太好，好吃懶做導致政府負債無力償還；接受歐盟紓困後，當然得要實行由德國主導的財政撙節措施，來達到減赤的目的。而德國撙節措施中表明可以援助希臘，但限制其款項用途僅止於用來購買糧食與醫療支出，而後希臘政府大砍公務員薪水與相關福利支出，導致人民無力消費。

由一個國家生產毛額（ＧＤＰ）簡單公式來看，ＧＤＰ＝Ｃ（消費）＋Ｉ（投資）＋Ｇ（政府支出）＋Ｘ（淨出口），最重要的Ｃ不是衰退，而是幾乎消失…

歐洲問題早已不單是經濟問題，為何ＥＣＢ不以印鈔救市？希臘為何不退出歐元區？一切都跟政治有關。最初歐盟就是以政治與軍事目的才成立的，解決經濟難題前，各國勢必得先在政治上做一番角力；未來在國與國之間無法達成一些重要共識前，歐元區問題無解，歐洲經濟衰退也連帶拖累全球資本市場。

由德國撙節方案帶給歐元區經濟衝擊，反思我們台灣島內。

「公平正義」最早是由北非與中東的「茉莉花革命」提出，之後馬政府在選舉前喊出「公平正義」口號，選前舉著改革大旗火速通過營建三法，要求不動產實價登錄，以落實居住正義；對於當初因政府調降遺產稅、贈與稅而返回台灣投資的台商，反而被冠上不公不義的罪名。

再加上之後的油電雙漲、證所稅，也都以公平正義為出發點，導致的狀況是內需消費減少、股市低迷造成人民財富縮水、公告現值提高增加房屋稅負擔，各項行政措施在在影響台灣經濟。

「公平正義」帶來什麼？

再以產業來看，台灣面臨內需不振、外銷下滑、金融股面臨系統性風險以及面板、ＤＲＡＭ的呆帳危機、太陽能產業發展出現危機，種種跡象讓人難以相信指數能夠上八○○○點。選股策略由上往下看，實在看不出值得下手的標的，只能從下往上選股才是能夠勝出的關鍵。

在說明了以宏觀角度看大盤之後，白若善提出了重要產業變化做為未來投資參考。國際原油影響許多相關民生產業，近來「茉莉花革命」對於布蘭特原油建立價格下限，其原因有；一、現在深海原油開採成本，已接近九○～九五美元／桶。二、地緣政治對於原油有相當支撐力。「茉莉花革命」讓ＯＥＣＤ油國組織中主要石油產出國──沙烏地阿拉伯，擔心是否蔓延至本國，所以提高社會福利支出，對於原油出口價格勢必得要提高，才能達成國內財政收支平衡，進而對於原油供給價格提出下限目標。

具長期性轉變的產業

以台灣產業來看，生產乙烯的台塑化將面臨挑戰，而由於苯、乙烯價格下滑，ＳＭ（苯乙烯）生產商台化、國喬、台達化等都會受惠，其中國喬、台達化預期近年每年稅後ＥＰＳ能有一元以上的實力，股價還在淨值以下，長期來看現階段是個不錯的投資時機。

另一個使用Shale gas所帶來供需失衡的是丁二烯，因使用Shale gas，丁二烯產量銳減，導致北美合成橡膠廠被廢棄，供給減少。而主要下游應用的輪胎因亞洲需求量大增，從米其林、倍耐力、Bridgestone、Yokohama等國際輪胎大廠都至中國建廠可知一二，加上合成膠、天然膠彼此替代性已經相當低了，供需緊俏下合成膠生產商將保持產業優勢，看好台橡未來營運持續穩定成長。