先探/謝金河:通膨才是核心議題

(圖/先探投資週刊 提供)

文/謝金河

在資訊反應快速的時代,人們常常被訊息弄得團團轉,資本市場也為此秩序大亂,而這正是投資市場常態。過去這一周,有兩項影響股市的重大資訊,一是美國公布元月CPI高達七.五%,這是一九八○年三月雷根當選美國總統,四十二年來最高紀錄,這個數字出來,道瓊指數大跌五二六.四七點,這是通膨疑慮帶來的股市回檔。

但是禍不單行,次日俄羅斯集結大軍在烏克蘭邊境,雙方戰火一觸即發,道瓊指數又大跌五○三.五三,台股接著美股兩大利空重擊,開年第一周,台股周線大漲六三六.五四,漲幅三.六%,這是全球股市單周表現最好的市場,但美股大跌千點,立刻造成台股十四日大跌三一三.二七,十五日台股又在台積電等晶圓代工股走弱中,繼續下跌四五.八六。

不過俄國入侵烏克蘭的戲碼,看起來很像兩岸爭端,調性看起來很高,但往往是假議題成分居多,為什麼?這次俄羅斯集結大軍在烏克蘭邊境,看似戰火一觸即發,比較詭異的是這次發布新聞的都是美國,而且華府信誓旦旦認為俄羅斯會對烏克蘭發動攻擊,甚至確切時間都說是二月十六日,交戰雙方反而沒有聲音,這段期間,我們看到美國參謀聯席主席密利將軍說,俄烏交戰,烏克蘭會有數萬人死亡,接著白宮安全顧問蘇利文說,二月十六日是俄羅斯入侵烏克蘭的正確時間表,拜登總統更是發布撤僑令,造成各國紛從烏克蘭撤僑。

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資本市場回到通膨議題上

但是美國頻頻發布空襲警報,當事人普丁卻相對低調,俄羅斯外長甚至指責美國秀道德下限、胡說八道,克里姆林宮也發出新聞稿指責美國唯恐天下不亂,幾乎到了「歇斯底里」狀態,從美俄的反應來看,這場烏俄邊境衝突看起來十分詭異,美方一直加油添醋。俄方始終保持低調,到了十五日外電傳出參加演習的俄羅斯軍隊開始從烏克蘭邊境撤軍,美國股市在十五日全面大漲,道瓊指數大漲四二二.六七,科技股出現大反彈,Nasdaq大漲二.五三%,費城半導體指數大漲一八四.二五,漲幅達五.四七%。

這場俄烏衝突事件看起來烏龍一場,最後回到原點,市場最核心焦點在通膨的議題上,美國元月CPI七.五%,PPI九.七%,如果是今年最高,那麼利空壓力會下降,但若是二月持續升高,問題就大條,這是看股市最核心的點。俄烏的衝突與兩岸問題類似,我一直覺得這個世界無形戰爭老早已展開,有形戰爭代價太高,死傷太大,大家都盡量克制,發生機率不高,這個時候資本市場還是要回到原來的通膨問題上。

而俄烏衝突事件加大油價、天然氣上漲力道,俄羅斯撤軍消息一出,油價全面回檔,這也意味了如果地緣政治問題紓解,原物料回檔,通膨壓力就可減輕,這麼一來,美國通膨壓力也會下來,聯準會縮表、升息力道也不會那麼大。大家要知道,美國負債已超過三○兆美元,利率升高,美國財政壓力會最大,全世界的政府最不想升息的可能是美國,這是在今年通膨角力賽當中,大家可以留意的點。

聯電重挫,原因何在?

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接下來要看美股的發展,到目前為止,道瓊、標普都站在年線上,費半指數十五日大漲五%以上,格局最強,最弱勢的是生技股指數,現在NBI生技指數老早已完成死亡交叉的空頭排列,連Moderna股價都跌了六成。現在最核心的是Nasdaq,這次指數在元月大跌一四○五.○九,跌幅八.九八%,二月又跌○.七%,跌破年線後又回到年線下緣,短線必須盡速站上年線上才能化解新一段跌勢,這也是全球股市多空之所繫。

這股通膨壓力在台股也造成科技股大回檔,像股王矽力KY元月下跌二七.七六%、晶心科重挫二八.六三%、愛普重跌二○.八四%,高價的IC設計股祥碩跌幅也不輕。剛上市的力智從一○一五殺到七一二元,最可怕的是聯電自揭二○二三年二八奈米成熟製程供過於求,結果股價從七二元一口氣殺到五三元。被聯電拖累的世界先進從一七七跌到一二二元,也跌到年線以下;災情也很慘重的力積電從上市後最高的八○.三元跌到六○.四元,這是力積電的最低價。

這個事件後來我問了跑線的記者,當天主持法說會的王石是怎麼說的?緣由是記者拿摩根士丹利詹家鴻的說法來問王石,要他說說成熟製程是不是會供過於求?王石的回答是,假如二○二三年成熟製程供過於求,對聯電也沒有什麼影響,因為聯電有八成簽了長約。王石的重點是說對聯電沒有什麼影響,但媒體報導取前面「假如二八奈米在明年供過於求」,這個「供過於求」變成頭版新聞,於是以成熟製程為主的晶圓代工股出現重大殺戮,這個事件聽說半導體大老都很氣王石的大嘴巴,而聯電這一跌也跌回去年七月的起漲點,這場法說會反形成聯電的大災難。

航運股比面板股格局更大

不過二○二二年市場核心的問題都在探索二二、二三年的景氣變化,面板及貨櫃航運股本益比會變成只剩下三倍,都是大家對二二及二三年景氣會不會「急轉直下」的敬畏之心。例如,友達公布去年全年淨利六一三.三億,EPS六.四四元,群創的淨利也有五七五.三四億,EPS五.五三元,按照過去正常情況,股價總該可以反應合理本益比十倍,可是現在市場反應冷淡。這當中還有一個毛利率的變化,群創第四季毛利率降到十五.二%,友達降到十八.九%;友達毛利率第二季是二五.六二%,第三季二六.三五%,群創第二、三季都在二九%以上,如今降到十五.三%。如果降到個位數,面板股不小心是會賠錢的,這是市場最核心的問題,這也是股價不是反應過去,而是反應未來的真諦。

這次市場的焦點在貨櫃航運股,長榮、陽明等元月股價都大跌逾三○%,殺戮很重,不過二月又大漲逾十六%,長榮的九周K值已降到四○以下,技術面的調整仍持續。貨櫃航運以長榮為例,這半年是個大調整,去年七月月線大跌三三%,一個月跌了六五元,九月又跌七.三五%,十月又有一波二一%的大殺戮,這三個月殺戮,股價暴跌六五%,今年元月又跌二○.七%,現在是基本面在抵抗技術面調整的關鍵時刻,最重要的是運價在高檔可以持續多久?還有市場關注的第四季淨利及今年配息,這才是貨櫃航運股的大事,看起來,同樣三倍本益比,貨櫃航運股比面板股格局更大。(全文未完)

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