權證價格敏感度指標－【Delta%】

▲元富證券副理林旅仲談權證。(圖／林旅仲提供)

文／林旅仲

投資人對權證的第一印象通常是槓桿，權證會隨著連結之標的股票齊上下價格連動，且普遍認為其槓桿效果會放大投資的漲跌幅，讓權證投資更兇猛更刺激！但是！到底如何連動？每檔權證連動的程度差別與大小，卻常常搞不清楚～

一般觀察權證的參數值有四種，【Delta】、【Gamma】、【Vega】、【Theta】，其權證實務上的意義分別是，

●【Delta】：標的股票價格每上漲一元，權證價格會變動的值

●【Gamma】：標的股票價格每上漲一元，【Delta】會變動的值

●【Vega】：波動率每增加1%，權證價格會變動的值

●【Theta】：權證剩餘天數每減少一天，權證價格會變動的值

圖一．權證基本資料

資料來源：元富權證網

此四項Greeks指標，學理上是依附該標的股票歷史波動率的前提下(見圖一)，但一般券商提供的權證網站會以權證的隱含波動率為假設重新計算數值(見圖二)，因此，圖二顯示值與同一時間圖一的值會有差異。兩種前提計算出的Greeks都有其意義，但實務上在觀察權證指標，大多以隱含波動率計算出的Greeks為主。

圖二、權證分析器

資料來源：元富權證網

繼上次談過【Theta】後，本次來談談【Delta】的實務應用，觀察【Delta】值的大小可以觀察出權證與標的股票價格的連動關係，且權證網站提供的值通常都已包含了行使比例的概念了，單純就理論來看【Delta】值，其代表的是標的股價上漲1元，權證價格會上漲的值，有的人會挑【Delta】值較大的權證，認為其代表該檔權證上漲的力道較猛，但卻忽略了權證現值的大小。

舉例來說，「元富AA」現值3元、【Delta】值為0.01；「元富BB」現值1元、【Delta】值為0.005，「元富AA」【Delta】值較大，但「元富BB」的價格敏感度較佳。因此，未來建議可觀察【Delta%】(【Delta%】=【Delta】值/權證現價)，且要留意的是權證現價須參考委買券商的委買報價為佳，因權證盤中往往非連續成交，因此若參考一兩小時前的成交價，往往與當下權證即時的合理價有落差，又考量到委賣會有偏離的可能，因此建議以委買價為主。

【Delta%】使用小提醒：

使用委買隱含波動率為前提計算出的【Delta】值，與權證券商委買價來計算出【Delta%】，這樣較能真切的反應該檔權證與標的股票之價敏感度，以表一為例，當標的股票上漲一元時，「元富BB」的漲幅較高，追求漲幅的投資人短線上應選擇「元富BB」，倘若持有時間較長，則建議搭配參考【Theta%】(請見上一篇文章)值的大小。 

林旅仲

現任：元富證券新金融商品部業務副理

學經歷：日盛證券新金融商品處業務襄理、兆豐證券營業員、私立淡江大學財務金融所

講師經歷：證券商公會權證教育訓練講師、證交所權證投資說明會講師

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