先探／資金挪移新路徑

【文／魏聖峰】

聯準會可能在十月底的ＦＯＭＣ貨幣政策會議結束將近六年的ＱＥ政策，歐元區經濟陷入通貨緊縮泥沼，英鎊兌換美元貶破一．六一美元的十個月新低，美元指數來到八四．二八點的十四個月新高。美元強勢下，資金大量往美元部位移動。

資金大量往美元部位移動的效應，帶動美股在八月份出現十四年以來表現最好的一次，並在九月初S&P 500指數和道瓊工業指數再創歷史新高，Nasdaq指數也續創十四年多的新高。不僅如此，美債殖利率維持低檔震盪，尤其屬於長債的十年期和三○年期公債殖利率都還維持波段低檔震盪，代表美債價格維持高檔。

推升金融市場價格的動能要靠資金成長率，資金要能維持成長動力才能帶動資產價格的漲勢。聯準會即將結束ＱＥ，使得全球資金成長動能受限。固然歐洲央行和日本央行仍維持ＱＥ，但聯準會ＱＥ對全球金融市場帶來的乘數效果遠大於歐洲央行和日本央行的ＱＥ。

全球資金流量龐大

全球主要央行ＱＥ至今將滿六年，六年來透過ＱＥ而讓經濟從衰退到復甦的僅有美國。美國失業率創六年低點，以及聯準會將結束ＱＥ等對美元資產的利多消息，資金往美元部位靠攏很正常。

二○○七年以前，全球資金只有一套在市場流動，自從金融海嘯後，聯準會、歐洲央行、日本央行和英國央行都實施ＱＥ政策，造成現在全球金融市場流動資金的存量比過去多出好幾倍。積極操作的資金當然往美股靠攏，並在股市尋求高報酬率的操作，這類資金帶動美股頻創歷史新高。

另一類保守資金只尋求固定報酬，因此流向美債部位。從聯準會去年十二月宣布將結束ＱＥ至今，美債的報酬率約三．二％。尤其是往十年和三○年期的長債部位非常明顯。（全文未完）

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