文／Smart智富雜誌 賀先蕙
2016年初以來，全球市場大幅震盪，歐洲也不例外。在這樣的背景下，歐洲還能投資嗎？
2015年在歐洲大型股基金中，績效排名第5的安聯歐洲成長精選基金經理人索斯登． 魏克曼（Thorsten Winkelmann）強調，2016年若能慎選個股，歐洲股票仍是獲利可期。
索斯登所操盤的歐洲成長精選基金在晨星分類中，是屬於歐洲大型成長股類型，2015年報酬達17.96%。若將晨星分類中的歐洲大型價值、成長及綜合類股3種類型的績效混合計算，則該檔基金在總共50檔基金中排名第5。而該檔基金自2013年5月成立以來，累積績效為20.4%，大幅勝過MSCI歐洲指數報酬率-7.66%。當全球低成長已成常態，積極選對股票持有才能創造好績效，若消極參考指標成分股來跟進持有，則只能隨大勢浮沉。
1月中旬，索斯登在香港接受《Smart智富》月刊獨家專訪、也是首次接受台灣媒體專訪時強調，績效要勝出的最重要關鍵，是找到能夠長期獲利成長的企業。「你問我，我們投資的企業有何特色？只有一個字，我們找尋的是long term compounders（指資本回報率長期為正、能達到複利效果的企業）」索斯登分析。「如此不斷地重複之後，相當於時間、公司都替你工作，基金經理人就可以享受長期的複利效果」。
這檔基金的選股範圍是在歐洲各市場達2,500檔個股中，經過篩選之後，形成一個大約250檔個股的觀察名單。而詳細分析這檔基金的持股可以發現，其持股高度集中，是1檔目前資產管理業界很流行的「高度集中」（High Conviction，亦稱高度信心）的基金，從截至2015年11月底止的晨星資料庫來看，其持股總數大約只有40檔個股。
「我們是一檔不參考指標指數的基金，我們所討論的並不是相對於指標指數要增持或者減持，而是是否要持有。因此我們做的是，幾乎每天都會辯論對每1檔個股的信心度排行、再加上每1檔個股可能有的上檔空間。」索斯登強調。
索斯登這種只看基本面，由下而上選股，完全不受指標指數影響的風格，也展現在這檔基金的產業分布上。「在過去幾年中，我們沒有投資任何電信公司、沒有任何公用事業公司、礦業公司、銀行。」索斯登說。
為什麼？索斯登解釋，「重點在這個產業的同質性和異質性高低。如果一個產業的同質性很高，那麼產業內的每家公司都被相同的因素所驅動，不論是主管機關的法令、或者某種市場模式、或外部因素，作為其中的一間公司，都會很難創造不同。而作為投資人，看不出這個產業有哪一家公司可以脫穎而出，那麼就寧可不投資。」就以上的選股條件、投資流程歸納起來，這檔基金所持有的個股，都是有競爭力，展現出進入障礙、有定價能力的企業。
舉例來說， 截至去年12月底止，這檔基金的最大持股是英國的居家清潔用品公司利潔時（Reckitt Benckiser，倫敦股市代號RB）。索斯登解釋，在全球股票經理人一片看空新興市場中，這家公司仍能在新興市場達到雙位數的成長。「重點不是這些公司經營哪些市場，而是他們如何經營！」利潔時2015年獲利成長11%、過去1年之內股價大漲17.6%。
另外一家索斯登相當看好的，則是位居第3大持股的丹麥藥廠諾和諾德（Novo Nordisk，哥本哈根股市代號NOVOB）。這家公司最重要的產品線是在糖尿病相關藥物。「這家公司是一家很快速的產業跟隨者」，索斯登強調。由於肥胖是全球性的疾病，糖尿病解決方案的前景相當看好。諾和諾德過去1年股價上漲18%。
另外，根據晨星資料庫，這檔基金於2015年新增了4檔持股，包括丹麥的醫療用品公司康樂保（Coloplast，哥本哈根股市代號COLOB）和法國付款系統廠商安智（Ingenico，巴黎股市代號INGC）。康樂保專門製造小便袋、洗腸袋、皮膚保護膠這類私密的醫療用品。而這類用品的特色是，一旦病人習慣使用他們的產品，改變的機率就很低。而他們目前在人造輸尿管造口袋和尿失禁照護的市占率高達35%及40%，也為其創造了很高的進入障礙。目前該公司每年營收成長率平均7%、營業利潤率高達3成。索斯登解釋，他在2008年就注意到這家公司，並且加入觀察名單，直到去年夏天，才開始慢慢買進。2015年，該公司股價上漲6.3%。
展望2016年的歐洲市場，索斯登認為，2016年慎選個股是關鍵。但是就企業獲利成長的角度來看，仍然值得期待。2016年歐洲經濟成長仍將維持在低於歷史平均水準1.2%左右的成長率。
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