先探／生技產業重建投資新秩序

生技醫療是政策積極推動的下一個兆元產業，只是，當尚未獲利的新藥研發占有最高的總市值比重，就該重新評估這個產業投資秩序已遭到扭曲。

【文／徐玉君】

泰福ＫＹ上市承銷競拍流標，將延後掛牌，這並非發生了甚麼事，而應歸因於市場資金焦點不在生技產業所致。尤其新藥研發在過去三期臨床數據失敗的案例衝擊下，投資人對新藥始終保持警戒心，這對生技投資是件好事，那麼生技產業究竟該如何評斷與如何拿捏？要做的功課還很多。

政府對於生技產業的定義甚廣，經濟部將之區分為三大塊，包括應用生技產業、製藥產業及醫療器材產業；而應用生技產業是指以生物技術從事產品研發及製造、或支援醫藥品開發提供所需服務，產業項目涵蓋：生技服務業、特化生技、食品生技、農業生技及環保生技等。而製藥業則以藥品為主，包括：西藥製劑、生物製劑、中藥製劑、原料藥等。醫療器材分類較細，依據功能、用途，區分為診斷與監測用醫材、其他類醫材，以及預防與健康促進用器材等等。

換句話說，生技產業的投資，其實可以是廣泛的，偏偏當第一家生技新藥研發公司出現，市場對於「稀有物」總是鍾情，加上對於不熟悉的產業，容易將公司說法照單全收並且自我催眠，於是建構出新產業的股價本夢比。這個模式成為後進之秀的楷模，紛紛投入資本市場，募集低成本的市場資金，更有甚者連結市場主力聯合炒作…；因為市場資金的追逐簇擁，跳過了基本面的研究，一場超完美的生技投資資金瘋狗浪，到最後成了一曲變調的探戈。

資金追捧榮景不再

感謝基亞肝癌新藥PI-88及浩鼎乳癌新藥OBI-822的三期人體臨床試驗的失敗（對於當時投資該兩檔股票，身受其害的投資人深感同情！容後再續），讓資金瘋狗浪得以回復平靜，重新看待新藥研發。

從藥華藥、生華科、亞獅康ＫＹ的競拍，到泰福的競拍流標，可以約略知道，投資人對於生技新藥研發公司的態度轉趨保守，當然還因為目前市場投資氛圍圍繞在高科技產業所致，市場資金往看得到獲利與獲利預期的公司駐足，自然壓縮了新藥研發個股股價的表現空間，換句話說，市場資金並不在生技產業領域。

無怪乎，當泰福挾生技天王趙宇天博士光環，仍然無法有效吸睛的關鍵因素，輔以競拍當時，同時有今年預估ＥＰＳ上看三元的穎漢、及華碩集團旗下金雞母、上半年ＥＰＳ已達二．九九元的研揚，兩檔個股進行競拍，且均順利完成，僅泰福流標，兩相比對下，確立了新藥研發的資本市場募資之路，有了更嚴謹的投資思維。（全文未完）

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