先探投資週刊/徐玉君:台股又吹起現金減資風潮

今年以來已有七家公司公告辦理現金減資,那麼短的時間出現那麼高峰的現金減資申請相當不尋常,而減資的目的所為何來?教你一探究竟!

【文/徐玉君】

今年農曆年後聯陽開出現金減資公告第一槍,短短一個月之內,陸續包括有奇力新、年興、黑松、三洋電、台聯、偉詮電等共計七家公司,公告宣布辦理現金減資,可說是近年來密度最高的一次。究竟這些現金減資公司的目的是什麼?市場看法又是如何?

先將鏡頭拉回到二○○二年,當時台股第一家提出現金減資五成、每股現金退還五元申請的晶華,股價在十三元附近一路漲到隔年的四一元高點;緊接著○六年再度大刀一揮減資七二.一七%,每股退還股東七.二元,消息一出股價更從八○元附近衝高突破百元價位,甚至在○八年股價達七三八元榮登台股股王寶座。

觀察現金減資後續效應

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晶華現金減資的成功模式,吸引不少帳上現金充裕、短期間又沒有大舉投資計畫的公司群起效尤,尤其在○七年、○九年、一一年、一二年家數最多,而這當中還包括台灣大、中華電、全國電、台星科、瑞昱等,在當時股價都有一定幅度的漲勢,讓現金減資成為市場利多解讀的一環。

理論上來說,企業會辦理現金減資的目的有四,其一是資本額過大,本業難再有爆炸性成長;其二是公司手上現金過多,卻又找不到適合的投資標的;其三是股東權益報酬率(ROE)過低,利用現金減資來提升;最後是利用現金減資再增資方式,達到股權重分配的目的。

但是現金減資真是股價的萬靈丹嗎?從最近一年的現金減資股價表現來看,一二年共計有十家企業辦理現金減資,超過半數的企業股價未因現金減資而有所表現,僅興富發由於當時手握土地存量可供未來五年每年推案三○○億元以上,確保未來幾年EPS仍將維持在高點(從財報資料來看確實如此),股價因此位在相對高檔而不墜。

百略當時手中現金達一二億元,因未來投資金額不大,且貨幣市場變化太大,決定辦理現金減資,以提高股東權益。不過在血壓計市場占有重要地位的百略,一二年EPS四.七二元,創下近年來的新高紀錄,股價在近期創下七三.九元新高。其他如宜特、通泰也小有漲幅。

所以短期來看,現金減資確實能夠讓企業的股東權益報酬率、每股淨值或盈餘迅速提高;但是從長期的大環境來看,就有待商榷。今年為何現金減資公司家數在短期間如此密集申請?我們或可解讀與今年起股利健保補充費的上路有關,企業為了避免股東遭課徵補充保費,而開始思索以「現金減資取代現金股利」的可行性。而這在會計的解釋上,現金減資屬於原股東拿回投資股款,所以沒有課稅與補充保費的問題。

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再從現金減資好的方面來想,有能力現金減資的企業,多數屬於財務健全的公司,因為在非炒作股價(也或可解讀為現下的大股東對股價的關愛程度降低,因為八五○○點證所稅的大鍋蓋效應)為前提的考量下,辦理現金減資的企業至少帳上需擁有充裕、甚至浮濫的約當現金部位,且沒有短期內需要支付的流動負債或資本投資。 (全文未完)

全文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1720期
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