理財周刊／大者恆大 全球產業掀整併潮

未來產業該是一個打群架的時代。無論你的武功再高，一個打十個的年代早已經過去，不靠策略打仗，最後的下場只有輸！台灣已經輸了亞太金融中心，難道連科技島的名號都要輸去嗎？

文．翁偉捷

兩年前生技股漲勢沸沸揚揚，帶動國內生技產業步出黑暗期，當時無論是新藥、原料藥、製藥或是醫材，都被市場以超過國際標準的本益比哄抬向上。

當時的國際生技產業，因為國際過高的藥價，促使產業蓬勃發展，國際大廠如：默克(Merck)、拜耳(Bayer)或是艾威群(Alvogen)等，無不持續透過策略合作，併購擴張市場，或是互補自己本身產品線的不足。

生技整併吹起多頭風 科技股蓄勢待發

台灣的生技產業在當時也有被國際廠商相中，而與其合作經營的，如：美時(1795)、智擎(4162)等新藥公司，都是受到國際廠商青睞的國內廠商。

雖然近期生技產業乏善可陳，但這是就股價表現面來觀察。若是以產業而言，美時與艾威群的合併就是為了拓展全球市場為其首要目標，另外智擎則是在新藥的研發上，獲得默克製藥的認同，除與其合作研發新藥外，還在今年開始有授權金入帳，打破過去市場上認為新藥公司都只會「燒錢、炒股票」的刻板印象。

值得注意的是，這股併購潮已經從生技類股擴延到科技類股。

中國大陸為了減少本土產業惡性競爭，不排除在今年開始啟動國企合併。以半導體產業為例，即以清華紫光集團為主體，對內或對外進行半導體產業的上下游垂直整合；到目前為止，集團下主要包括：ＩＣ設計的展訊、晶圓代工的中芯半導體、半導體封測的江蘇長電(已併全球第四大的星科金朋)。

由此，可看到一條全球最完整且隸屬於同集團的半導體產業鏈儼然成形，並且直接躍進全球半導體前五大廠商之中。現在中國正考慮推動國企合併，近期甫完成合併為中國中車的中國南北車。試想：若中國大陸各產業僅有一到兩家廠商，是否會讓資源更有效分配、獲利回饋更直接呢？這也讓國企合併的題材增添想像空間。

這波整併潮也同樣延燒到美國半導體產業當中。美國ＰＡ大廠AVAGO傳出要以每股五十八美元併購Broadcom的計畫，消息一出，立刻帶動美國費城半導體指數罕見地出現3.8％的漲幅。

台廠受青睞 隆達、鴻海打先鋒

AVAGO欲併購Broadcom最重要的原因，並非僅著眼於智慧型手機，主要還是為了因應物聯網時代的來臨，甚至在車聯網以及智慧家庭的應用端，都可在併購之後看到綜效。現在看來，未來全球產業「大者恆大」的趨勢已然底定，無論是同質性或者是跨領域的合併，「策略聯盟」都將是接下來各大產業要再更上層樓的唯一出路。

去年在ＬＥＤ產業中，有美商的CREE入股國內上下游整合最完整的廠商─隆達(3698)，看重的就是隆達是國內相關產業裡，唯一垂直整合最完整的公司。

近期可看到無論是國內還是國外的企業，對外購併動作頻仍，例如國內的代工一哥─鴻海(2317)在對岸購併不斷，尤其在跨領域的併購更是主要重點，其無非就是看到代工業已走到盡頭，中國本土企業已然崛起，如果所有的產業不比核心技術，只比生產規模，則中國大陸廠商勢必是贏家！

有鑑於此，鴻海早已對這個景況有所防備，近來可以看到舉凡在蘋果概念、電動車、雲端、行動通訊、面板以及工業電腦，甚至於到物聯網、機器人產業與高鐵基礎建設等，見到鴻海集團參股或是併購的影子。由此亦可看出，近年來全球科技產業已來到產業循環周期中的成熟期。

金融整併只聞樓梯響？

國內金管會為了讓國銀有實力能夠打亞洲盃，努力地推動「公公併」或是「民民併」，鼓勵國銀積極地走出去，但在去年的太陽花運動讓服貿協議卡關後，面對中國這麼龐大的市場，也只能望而興嘆，始終沒有辦法吃得到。

近期中信金(2891)透過間接布局，用較為優沃的條件讓中國中信銀集團能夠參股3.8％，成為國內首家被陸銀參股的國銀。

從整個大趨勢來看，中信金的例子肯定是空前，而且一定不會是絕後，尤其金管會主委曾銘宗曾經預告，下半年金融業將有併購案出現，無論是「公公併」還是「民民併」，現在國內較小型的銀行，早就透過金融海嘯後調整體質，如今都是待價而沽，其中賣相最好的就是京城銀(2809)。

「一個打十個」的時代已經結束

就目前全球各產業的現況來觀察，整併潮似乎持續擴大當中，這樣的整併潮並不是因為產業前景不好，也不是因為惡性競爭，導致產業出現生產過剩後的弱肉強食。過去產業惡性競爭下的整併，如ＤＲＡＭ產業，就是由於全球一窩蜂地擴產，導致產能過剩之後，只能邁向最糟的結果；然而現在的科技產業，卻是在產業發展的過程中，發現彼此的應用市場或產品別可以互補，並且有共同的發展方向，所以不同於過去的惡性競爭，是個「互利共生」的結構。

台灣是個彈丸之地，雖然電子產業造就了過去台灣的經濟奇蹟，但以代工起家的電子產業如今也面臨中國崛起的極大挑戰。紅潮襲來，可以想見許多台灣企業將被淹沒，「大者恆大」的趨勢不僅是未來股市的選股策略，也是台商在發展產業的過程中該擁有的思維。

曾經，台灣的精密產業一打噴嚏，全球供應鏈就重感冒；現在，台灣產業打噴嚏，全球沒感覺！面對台灣產業被邊緣化的危機，的確該找國際級的廠商依靠，或是找到全球數一數二的市場(如中國或是印度等)銷售，否則未來單打獨鬥勢必很難生存。

「未來產業該是一個打群架的時代。」無論你的武功再高，一個打十個的年代早已經過去，不靠策略打仗，最後的下場只有輸！台灣輸了亞太金融中心，難道現在連科技島的名號都要輸去嗎？

【詳細內容請參閱最新一期《理財周刊》第771期】
【尊重智慧財產權，如需轉載請註明出處來源。】
【提升理財力--理財課程資訊www.moneyedu.org.tw】