口述／劉俊杰 整理／段詩潔
在金融投資的世界，真正的大好機會，會出現在相對價格結構極不合理時。Ａ股目前即是最好的投資標的，未來三至五年一定會有逾倍的大多頭行情出現，投資人可以趁低檔時布局Ａ股基金。
在將近四十年投資生涯中的最近二十年，我最重視的一個資產配置選擇原則，是各類資產的相對價格結構比較。在金融投資的世界，沒有絕對真實的價格，只有相對的價格結構調整。
真正的大好機會，是在相對價格結構出現極不合理的落差時出現的。
投資歷練未超過二十五年的人，可能很難想像，1989年12月日經指數逼近三萬九千點時，美國道瓊指數只有二千七百點，二十三年後的現在，一來一回相差十五倍。
投資歷練未超過十五年的人，也很難想像九五年至2000年之間，台灣的電子股與傳產股的相對價格結構是什麼一種現象。
在相對價格結構最不合理的九九年至2000年之間，買進績優傳產股並長抱迄今的人，加計息權值後，資產價值是同一時間買進大部分電子股者的十倍以上！（台積電、華碩、台達電等少數電子股是例外。）
全球基期最低市場在中國
現在我們來看看全球主要股市的相對價格結構。這裡取三個比較基準點：○八年金融海嘯前的最高點、○八年大跌後的最低點以及現在的位置，列表整理如下。
從表中可以看出，Ａ股是距離○八年金融海嘯前高點最遠，離金融海嘯後低點最近的市場。
以中國表現亮眼的經濟數據、優異的創匯能力，股市沒有道理長期表現落後。如今大部分主要國際股市皆已收復或接近金融海嘯前失落的高點，現在全球基期最低的市場就是中國。因此全世界未來最有機會、長線潛力最大的市場是Ａ股。
從封閉走向與國際接軌
觀察Ａ股走勢，○七年創6429點新高後，○八年崩盤跌至1749點新低，至今已盤整將近五年時間。
Ａ股近期並不強勢，不過可以看到幾個很明顯的底部訊號，一是從週線來看，六月底留下一百多點的長下影線，之後兩個月都沒有再破低點。
二是週Ｋ線不尋常的持續收紅，而且發生在消息面利空不斷，且全球新興市場都不好的時候，三是股價波動如老僧入定，Ａ股七年來的波動幅度未曾出現最近兩個月來這麼溫和的變化。這些訊號背後的意義是，中國高層不許Ａ股再跌了！
很多人討論中國問題，都是見樹不見林。首先，中國能垮嗎？如果判斷中國會完蛋，全世界只剩下黃金可以買，其他金融商品統統不能碰。
中國的問題要回歸到一點，也是莎士比亞說過的：不論黑夜多麼漫長，要相信白天一定會來。當最壞的狀況出現，一定要相信未來絕對會好轉，有這個信念，就會買在最低價。
以中國現今的地位，中國完蛋，全世界也完蛋。就像中國這次影子銀行及地方債若真的出大問題，中國必須出脫手上兩兆美元的美國國債，美國會不會馬上崩盤？所以大家對中國的問題其實是過度反映，當然不能說沒有潛在危機，但並不是市場反映的那麼嚴重。
中國的外匯存底足以支應所有資金流動，人民幣到現在也沒有貶，市場過度反映似乎是一種情緒性行為：看好這麼久都不漲，現在就看壞它。大家忽略了一個投資的重要事實，當基數夠低，所反映的全部是壞消息，其實就是長線最好的買點。
第二，必須要提醒投資者，這些投資機構的分析報告，可信度究竟有多高？不少報告其實都是有目的性的發布。
第三，以中國政府的心態來看，治理國家的先後順序，股市是放在比較後面的，重點是調結構、整治貪腐，以及穩定房地產。不過，中國領導者也是很重視歷史定位的，資本市場是外人對中國的重要評價之一，中國領導者絕對是放在心上的。
當然，中國新上任的領導班子很踏實，先把國家治理好，因為把中國治理好是因，資本市場怎麼反映是果，這是一個很好的現象。因治理好，果自然就出來。
從近期中國推動利率改革，對外資大幅開放ＱＦＩＩ（合格境外機構投資者）額度，在資本市場或金融市場上都可看出已經從過去的封閉慢慢走向與國際接軌，這種接軌不但會帶動資金流入Ａ股，財報透明度等等也都會逐步改善。
再就國家治理的角度來看，中國甚至比印度或東協國家都要好。當然內部的問題很多，可是從長遠的角度來看，中國現階段領導者積極去做很多改革與調整，在新興國家中已經是名列前茅。
目前ＱＦＩＩ只是調節性地慢慢釋出額度，如果有一天完全走向自由化，全世界的資金能夠不去投資中國嗎﹖這裡面的空間又有多大﹖全球情勢當然還有一些動盪，包括ＱＥ（量化寬鬆政策）退場，中國本身需要調結構，還有一段震盪期，但是可以想像，當這些問題慢慢結束，中國治理走向正向循環，全世界的資金勢必要去中國。
逢低布局Ａ股基金
1990年代台灣電子股崛起，後來成為一個新興大產業，配合外資湧入台股，當時電子股享有極高本益比。Ａ股可以類比，當然產業是必須選擇的，但整體來看，Ａ股未來三至五年一定會有一個逾倍的大多頭行情出現。
Ａ股是現在最好的投資標的。雖然不能直接買Ａ股，可以趁低檔時布局Ａ股基金，或是定期定額配置一些比重在Ａ股基金。
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