人民幣投資等級債 長假後殖利率下修空間大

記者林潔玲／台北報導

中國官方刺激政策收效，觀察7、8月總體經濟數據狀況，包括出口、工業生產、固定投資等增速均優於預期。法人表示，中港兩地銀行早已對長假資金情勢嚴陣以待，二次錢荒疑慮不再，但經濟成長速度與通膨型態顯示目前殖利率明顯高估，預期 9月底季結算以及十一長假過後，殖利率應有下修空間。

9月13日中國十年期政府公債殖利率達 4.14%高位，依據中銀香港資產管理公司預測，第三季中國GDP可達7.7%、CPI預期3%，隱含十年債殖利率約在3.44%水準，顯示現階段經濟成長並不足以支撐目前的殖利率水準，人民幣投資等級債券已進入長期超賣區，預期9月底季結算以及十一長假過後，殖利率應持續走低。

富邦中國債券傘型基金經理人陳怡靜表示，中國自7月下旬以來祭出各項刺激政策，去年以來因內外需疲弱及廠商消化庫存，所導致工業生產增速幾乎低於10%、PPI連續一年半處於負成長之情勢，已然扭轉。

而城鎮化政策面有利房屋不動產板塊、小微企業多有利於高收益債券發行人，陳怡靜指出，預期三中全會推遲至 11 月份舉行，暗示更多政策利出台，市場期待改革紅利，人民幣高收益債券後市看漲。

此外，陳怡靜認為，中港兩地銀行早已對長假的資金情勢嚴陣以待，收到了未雨綢繆的效果，二次錢荒疑慮不再，近期人民幣高收益債就展開一波反彈，近一個月截至9月20日殖利率便下滑了110bps，預期受政策利多刺激下，價格將持續走高。輔以QE暫不退場之激勵，中國公司發行的美元債亦上演反彈行情。

針對人民幣債的選債策略上，陳怡靜認為，由於近來的刺激政策均有利於人民幣高收益債發行人，故在高收益債選債上將以政策為導向，至於人民幣投資等級債部分，將在初級市場等待第二批國債發行作為指標引導，看好 3-5年國有背景且收益率3.8%以上債券標的。