純貨機暴利已結束、客運獲利不足以彌補 兩法人給航空雙雄中立評等

▲法人認為純貨機暴利已經結束，客運獲利無法彌補貨運下滑的部分。（圖／華航提供）

記者張佩芬／台北報導

國內兩家投購昨(14)日不約而同的對華航(2610)與長榮航(2618)提出評估報告，指出邊境解封有利於客運營收增長，但同時增加客機機腹載貨艙位，隨著高通膨衝擊消費貨運需求下滑，以及高油價的負擔，客運的獲利將無法彌補貨運獲利下滑的部分。其中一家直指純貨機的暴利已經結束，兩家投顧都給航空雙雄中立評等。

A投顧指出，邊境逐漸解封，未來隨著出境人士增加而推升客運營收，然貨運受到需求下滑以及客機機腹艙位增加使得營運恐滑落，加以航空燃油價格高漲推升成本。

航空燃油價格高漲衝擊航空股獲利。受到烏俄戰爭影響，油價上漲，2021年航空燃油74美元/桶，1Q22為109美元/桶，2Q為142美元/桶，新加坡航空燃油於6/17創下166美元/桶新高後，隨著高通膨與升息影響經濟的疑慮升溫，最低到120美元/桶，然隨著邊境解封，客機復飛提高對航空燃油的需求，7/12航空燃油回到138 美元/桶。1Q22華航和長榮航的航空燃油佔成本比重分別為 34.3%和29%，航空燃油每年漲10 美元/桶，不考慮燃油附加費的情況下，分別影響華航和長榮航EPS為0.72元和0.58元。

長榮因客機機隊較多，估今年EPS有1.80元，高於去年的1.31元，華航則會自去年的1.67元降為1.19元。

B投顧則分析，華航公告2Q/2022單季營收 368.45億元，季減1%，主要是因航空貨運營收 季減4%，預估華航2Q獲利將低於1Q，原因包括貨運營收下滑；新加坡航空燃油單季平均每桶 148美元，季增31%；客運單價(延人公里)3.51 元，季減36%；貨運單價(延頓公里)20.10元，季增7%，但低於燃油漲幅。1Q認列匯兌利益 2.76億元，墊高比較基礎。

新冠疫情爆發後客機停飛，佔全球航空貨運運力供給6成的客機機腹載貨連帶停止，帶來「純貨機的大行情」，華航擁有22架純貨機，成為明顯受惠者，但在各國開放邊境，客機重回天空後，華航純貨機的紅利行情持續縮水；另觀察華航實際貨運量2Q/2022單季1,568百萬延頓公里，年減11%，6月單月509百萬延頓公里，年減14%，創下最近26個月最低的單月貨運量。

疫情降溫，推升客量，但載客率低且單價跌，難以獲利。華航2Q單季實際載客量538百萬延人公里，季增113%，年增296%。 但由於華航客機回歸的幅度，超過客戶回歸的幅度，因此，2Q 載客率僅25.41%。華航2Q客運單價3.51元，季減36%，若僅觀察6月單月客運單價3.37元，年減28%，創27個月新低。

長榮航2Q客運單價(延人公里)3.73元，季減 25%，貨運單價(延頓公里)20.77元，季增3%，低於燃油漲幅。1Q認列匯兌利益8.47億元，墊高比較基礎。

B投顧估華航今年EPS1.31元，長榮航1.80元。